Опасения инсайдерской торговли на рынках прогнозирования

Краткая сводка

Значительная ставка на платформе Polymarket привлекла внимание к регуляторному статусу рынков прогнозирования. Всего за несколько дней до захвата президента Венесуэлы Николаса Мадуро новый аккаунт поставил 30 000 долларов на его свержение, что привело к выплате более 400 000 долларов. Это событие вызвало вопросы о том, обладал ли игрок инсайдерской информацией относительно планов правительства США.

Комиссия по торговле товарными фьючерсами (CFTC) надзирает за рынками прогнозирования, но правила относительно инсайдерской торговли не определены так четко, как на фондовом рынке. В то время как Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) строго запрещает торговлю на основе существенной непубличной информации, подход CFTC более двусмыслен. Основное правило, запрещающее такую деятельность, существует всего 15 лет и было разработано для товаров, а не для ставок на события. Следовательно, в настоящее время не существует общего законодательного стандарта, который бы прямо запрещал торговлю на основе инсайдерской информации на всех рынках прогнозирования.

Платформы различаются в своих политиках. Некоторые, например Kalshi, прямо запрещают инсайдерскую торговлю, в то время как другие, такие как Polymarket, более лояльны. Кроме того, отслеживание и доказательство инсайдерской торговли на этих платформах затруднительно для регуляторов. Эксперты предполагают, что хотя CFTC могла бы возбуждать дела, у агентства не хватает ресурсов и желания делать это эффективно. Дебаты продолжаются относительно того, повышает ли инсайдерская информация точность рынка или подрывает его справедливость.

Ставка на Мадуро и реакция рынка

Недавняя активность на рынках прогнозирования началась с конкретной высокорисковой ставки. Накануне первой январской недели игрок использовал новый аккаунт, чтобы поставить 30 000 долларов на уход президента Венесуэлы Николаса Мадуро. Ставка оказалась прибыльной, принеся более 400 000 долларов выигрыша. Этот конкретный случай успеха усилил пристальное внимание к механизмам работы этих платформ.

Однако это не единичный инцидент. В декабре другой пользователь на Polymarket, как сообщается, заработал 1 миллион долларов, правильно угадав 22 из 23 самых популярных поисковых запросов Google за год. Эти модели успеха заставили некоторых наблюдателей задаться вопросом, не используют ли участники частные знания для получения преимущества.

Основная функция рынков прогнозирования — агрегировать информацию для прогнозирования будущих событий. Некоторые утверждают, что поощрение информированных инсайдеров к участию повышает точность этих прогнозов. Однако это создает напряжение с концепцией честной игры. Как заметил один бывший регулятор, рынки прогнозирования «созрели» для дела об инсайдерской торговле, хотя вопрос о том, будут ли приняты меры, остается отдельным.

Регуляторный ландшафт и CFTC

Регуляторная среда для рынков прогнозирования отличается от традиционных фондовых бирж. CFTC надзирает за этими рынками, но ее опыт преследования нарушений инсайдерской торговли скуден по сравнению с SEC. Основным регулированием в этой сфере является правило, установленное примерно 15 лет назад в рамках регулирования Додда-Франка. Это правило имитирует запрет SEC, но применяется к товарам и деривативам.

Правило запрещает торговлю на основе частной информации, полученной «в нарушение существующей обязанности» или путем мошенничества. Юридические эксперты объясняют, что это означает: если у человека есть фидуциарная обязанность хранить информацию в тайне, и он все равно торгует на ее основе, он нарушает правило. Однако применение этого правила к рынкам прогнозирования считается «неудобным».

Еша Ядав, профессор юридической школы Университета Вандербильта, описывает ситуацию как «развивающийся регуляторный подход». Она отмечает, что в настоящее время существует «недостаток ясности» относительно того, как существующие правила CFTC должны применяться к рынкам прогнозирования. Агентство возбудило мало дел по этому правилу, и те, которые оно возбудило, были урегулированы, а не рассматривались в суде, что оставило мало правовых прецедентов.

Проблемы правоприменения и политика платформ

Даже если бы CFTC хотила бы бороться с инсайдерской торговлей, существуют значительные логистические препятствия. Сбор доказательств требует значительных ресурсов, которыми агентство может не обладать. Кроме того, природа некоторых платформ затрудняет отслеживание тех, кто делает ставки. Учитывая общую «руки прочь» политику CFTC в отношении рынков прогнозирования, в настоящее время мало желания для такого пристального внимания.

Сами платформы занимают разные позиции по этому вопросу:

• Kalshi: Явно запрещает инсайдерскую торговлю и поддерживает законодательство, запрещающее государственным служащим использовать непубличную информацию.
• Polymarket: Более лояльна к этой практике. Генеральный директор платформы ранее заявлял, что «круто», что платформа создает финансовую мотивацию для людей раскрывать информацию рынку.
• Manifold Markets: Меньший конкурент, который поощряет эту практику, хотя обычно не использует реальные деньги.

Существует тонкий баланс между поддержанием целостности рынка и обеспечением точности. Если платформы будут восприниматься как подтасованные, потому что инсайдеры всегда выигрывают, ликвидность может иссякнуть. Как отмечал бывший глава отдела правоприменения CFTC Айтан Гоэльман относительно точки зрения Polymarket: «Они не хотят, чтобы все выглядело как игра и несправедливость».

Определение инсайдерской информации

Определение того, что составляет инсайдерскую информацию в контексте ставок на события, является сложным. В традиционных ценных бумагах это ясно: знание о непубличном запуске продукта в такой компании, как Meta, является инсайдерской информацией. На рынках прогнозирования границы размыты.

Эксперты предлагают гипотетические сценарии для иллюстрации серой зоны:

• Явное нарушение: Если член семьи высокопоставленного чиновника делает ставку на основе конфиденциальных правительственных планов.
• Вероятно, допустимо: Если работник пиццерии возле Пентагона замечает всплеск заказов и делает ставку на геополитические события.
• Сложный случай: Если Тейлор Свифт делает ставку на дату собственной свадьбы, она обладает информацией, но она же и контролирует событие.

В конечном счете, законность самих базовых рынков также ставится под вопрос. Критики утверждают, что рынки прогнозирования по сути являются азартными играми и должны регулироваться как таковые. До тех пор, пока правовой статус не будет прояснен и CFTC не разработает более четкую структуру для правоприменения, вопрос о том, является ли инсайдерская торговля особенностью или недостатком рынков прогнозирования, остается без ответа.