Ключевые факты
- Акции Disney торгуются около $114, что означает значительное падение примерно на 43% по сравнению с пиком в $198,60 в марте 2021 года.
- Во время первого 15-летнего срока Боба Игера на посту генерального директора, который закончился в 2020 году, акции Disney резко выросли, поскольку он трансформировал компанию через приобретения Pixar, Marvel и Lucasfilm.
- Стриминговый бизнес компании прекратил «кровотечение» денег, а операционная прибыль выросла на 39% год к году в четвертом финансовом квартале.
- ESPN модернизируется для стриминга с новым улучшенным приложением и большими амбициями в сфере прямого доступа к потребителю, хотя стоимость спортивных прав резко возросла.
- Посещаемость отечественных парков снизилась на 1% в 2025 году, что вызывает вопросы о том, сколько ценовой власти осталось у Disney в своем подразделении Опытов (Experiences).
- Аналитик Bank of America Джессика Рейф Эрлих отметила, что это самая низкая относительная оценка Disney за более чем 40 лет по сравнению с более широким рынком.
Краткое резюме
Акции Disney отбрасывают тень на генерального директора Боба Игера, который подходит к концу своего многолетнего возвращения на пост. Несмотря на то, что он курировал несколько ключевых улучшений в бизнесе Disney, акции остаются далеко от своих исторических максимумов.
Компания достигла заметных успехов: стриминг прекратил «кровотечение» денег, был составлен план крупного расширения парков и опыта, а ESPN укрепляет свою стриминговую стратегию. Однако акции торгуются примерно на 43% ниже пика 2021 года, что может оставить след в наследии Игера.
Динамика акций по сравнению с рынком
Во время первого 15-летнего срока Игера на посту генерального директора, который закончился в 2020 году, акции Disney резко выросли, поскольку он трансформировал компанию через приобретения — Pixar, Marvel и Lucasfilm — которые обеспечивали ее фильмы, телешоу, товары для потребителей и парки. Запуск стримингового сервиса Disney+ в 2019 году запустил повествование о росте, которое привело акции к историческому максимуму в $198,60 в марте 2021 года.
С тех пор Disney значительно отстает от S&P 500. Акции Disney торгуются около $114 — выросли примерно на 24% с начала второго срока Игера на посту генерального директора. Для сравнения, S&P вырос примерно на 75%.
«Disney была единственной акцией в медиаиндустрии, которую можно было сравнить с другими», — сказал давний аналитик Bank of America Джессика Рейф Эрлих. «Это самая низкая относительная оценка за более чем 40 лет».
«Disney была единственной акцией в медиаиндустрии, которую можно было сравнить с другими».
— Джессика Рейф Эрлих, аналитик Bank of America
Конкурентная среда
Disney работает в сложной среде для медиагигантов во время второго срока Игера, что отражается в разной динамике акций его конкурентов. У Disney нет точного аналога, но акции его крупнейшего конкурента, чисто стримингового Netflix, выросли почти на 206% с ноября 2022 года, когда Игера вернулся в Disney.
Warner Bros. Discovery — которая включает известную голливудскую студию и HBO — отставала до тех пор, пока интерес к поглощению не подстегнул рост акций, которые выросли на 165% за этот период. Напротим, акции Comcast, владельца NBCUniversal, который сталкивается с проблемами как в кабельном бизнесе, так и в стриминге, снизились примерно на 12%.
Проблемы развлекательного подразделения
Аналитики Уолл-стрит описывают Disney как состоящую из трех отдельных, но взаимосвязанных бизнесов, каждый из которых имеет свой собственный профиль риска. Развлекательное подразделение, которое охватывает линейные телеканалы, стриминговые сервисы и студии, является наиболее сложной частью.
Поступления от традиционного телебизнеса Disney продолжают снижаться, поскольку зрители отходят от этого формата. В четвертом финансовом квартале Disney, закончившемся 27 сентября, операционная прибыль линейного бизнеса упала на 21% год к году. Стриминговый бизнес стал ярким пятном, с ростом операционной прибыли на 39% год к году в четвертом квартале. Однако скептики обеспокоены способностью стриминга заменить спад линейного телевидения и отмечают, что рост все больше обеспечивается за пределами США, где люди часто более чувствительны к цене.
Стриминговые войны также могут стать жестче для Disney в будущем. Netflix и Paramount Skydance ведут борьбу за Warner Bros. Discovery, и любая комбинация, которая возникнет, создаст более крупного конкурента, который может оказать давление на Disney. Затем есть студийный бизнес Disney: хитовый и дорогой. Уолл-стрит ожидал, что Игера применит свое волшебство к кинобизнесу, и фильмы были «ужасными» в финансовом году 2025, сказал Эрлих. Компания объяснила снижение доходов студии сравнением с прошлогодними «Дэдпулом и Росомахой» и «Головоломкой 2». Однако ситуация улучшилась благодаря блокбастерному успеху «Зверополиса 2» в прокате.
Сегменты Опытов и Спорт
Подразделение Опытов (Experiences) включает тематические парки и круизные линии и стало основным драйвером прибыли для Disney. Недавняя сила этого подразделения сильно зависела от повышения цен, а не от увеличения посещаемости. Это вызывает ключевой вопрос: сколько ценовой власти осталось у Disney? В 2025 году посещаемость отечественных парков снизилась на 1%, согласно годовому отчету Disney.
Disney также столкнулся с опасениями по поводу конкуренции во Флориде со стороны недавно открытого Epic Universe от Comcast, а также из-за отложенного запуска Disney Adventure в Сингапуре, который теперь запланирован на март. Председатель Disney Experiences Джош Д'Амаро считается фаворитом на пост генерального директора.
Спортивный сегмент — самый маленький по доходам в бизнесе Disney, но у него есть четкая история роста. ESPN модернизируется для стриминга с новым улучшенным приложением и большими амбициями в сфере прямого доступа к потребителю. Тем не менее, стоимость спортивных прав растет, а конкуренция усиливается — не только со стороны традиционных соперников, таких как Fox, но и со стороны технологических компаний с глубокими карманами, таких как YouTube и Amazon. Расходы Disney на спорт стали темой на последнем конференц-звонке после того, как компания заплатила более чем на 73% больше за права на НБА в своей последней сделке, которая началась с сезона 2025-2026 годов.
Преемственность и перспективы
Уолл-стрит не видит быстрого решения проблемы акций Disney. Аналитики хотят доказательств стабильного, повторяемого роста прибыли, будь то благодаря более сильному кинопрокату, улучшению рентабельности стриминга или ожидаемому подъему от круизного бизнеса в конце 2026 года. Цена акций имеет значение способами, которые влияют на операционную деятельность Disney. Акции критически важны для удержания топ-менеджеров, а застойные акции могут снизить привлекательность оплаты на основе акций.
Это может осложнить задачу следующего генерального директора Disney. Преемственность на посту генерального директора Disney стала излюбленной игрой, в центре которой находятся глава подразделения Опытов Джош Д'Амаро и со-председатель Disney Entertainment Дана Вальден. Независимо от того, кто будет выбран, инвесторы надеются на стабильное лидерство, а не на переосмысление.
«Обычно генеральные директора стараются уйти на высокой ноте», — сказал Лоран Юн, аналитик по медиа и телекоммуникациям в США из Bernstein. «Для Игера это определенно не хорошо. Будет сложно направить акции в хорошее направление, по крайней мере, в ближайшей перспективе».
Ключевые выводы
Динамика акций представляет собой значительный вызов для наследия Игера, несмотря на осязаемые улучшения в бизнесе в сферах стриминга, парков и спорта. Инвесторы остаются разочарованными, но надеются на отскок, с
