Венчурные инвестиции в ИИ столкнутся с «разборкой» в 2026 году

Краткая сводка

2025 год ознаменовался периодом интенсивной активности в венчурном капитале, в частности в секторе искусственного интеллекта. Объемы инвестиций достигли исторических максимумов: почти 700 стартовых раундов превысили 10 миллионов долларов. Представители высокопрофильных технологических лабораторий получали огромные раунды финансирования, часто еще до создания официального бизнеса или генерации выручки.

Несмотря на этот инвестиционный бум, венчурные фонды сталкиваются со значительными трудностями в привлечении новых средств, и отрасль идет к худшему году по сбору средств с 2017 года. Этот разрыв между высокими расходами и сокращающимися капиталами привел к предупреждениям о надвигающейся коррекции рынка. Лидеры отрасли описывают ситуацию как потенциальную «кровавую баню» для стартапов, которые не смогут удержать свои оценки. В то же время сильный контингент инвесторов считает, что рост оправдан трансформационным потенциалом ИИ, что отличает текущий рынок от спекулятивного пузыря доткомов конца 1990-х.

Год беспрецедентных оценок 🚀

2025 год запомнится как безумный год в мире венчурного капитала, характеризующийся быстрым вложением капитала в стартапы искусственного интеллекта. Рынок видел разрушение устоявшихся норм: основатели, обладающие лишь малейшим зерном идеи, диктовали оценки в миллиарды долларов.

Согласно данным Crunchbase, в 2025 году было проведено почти 700 стартовых раундов на сумму от 10 миллионов долларов, что стало абсолютным рекордом. Эта цифра значительно превышает традиционный средний размер стартового раунда, составляющий около 2,5 миллиона долларов. Этот тренд подчеркивает сдвиг, при котором востребованные таланты в области ИИ могут получить огромное финансирование еще до того, как будут заложены операционные основы.

Конкретные примеры этого агрессивного финансирования включают:

• Бывший технический директор OpenAI Мира Мурати привлекла 2 миллиарда долларов при оценке в 10 миллиардов, при этом детали ее продукта были скудными.
• Бывший исследователь xAI Эрик Зелькман привлекает 1 миллиард долларов при оценке в 4 миллиарда.
• Навин Рао, бывший глава отдела ИИ в Databricks, объявил о привлечении 475 миллионов долларов стартового финансирования при оценке в 4,5 миллиарда долларов для своего стартапа Unconventional AI.

Эти огромные сборы обусловлены всеобщим страхом крупных венчурных фондов упустить следующего OpenAI. Как заметил один управляющий партнер, крупные фонды платят за то, чтобы захватить следующего большого победителя, делая риск уплаты миллиардов оправданным потенциальной наградой.

Предупреждающие знаки и «разборка» ⚠️

Хотя поток инвестиций был мощным, привлечение средств для самих венчурных фондов становилось все более трудным. В настоящее время отрасль идет к худшему году по сбору средств с 2017 года, создавая опасный разрыв между вложенным и доступным капиталом.

Эксперты предупреждают, что такое сочетание высоких расходов и низкого пополнения обычно сигнализирует о коррекции рынка. Диди Дас, партнер Menlo Ventures, прямо заявил: «2026 год станет годом разборки». Он указывает на существование почти 20 компаний с оценкой в миллиард долларов, но с нулевой выручкой, предполагая, что не все они смогут преуспеть.

Опасения по поводу пузыря проникли в Силиконовую долину, проводятся параллели с бумом доткомов конца 1990-х. Даже генеральный директор OpenAI Сэм Альтман признал, что отрасль находится в пузыре. Публичные рынки отразили эту тревогу: акции Coreweave и Nvidia пережили резкие падения из-за опасений по поводу триллионных затрат на дата-центры для ИИ.

Джоанн Чен, генеральный партнер Foundation Capital, предвидит «кровавую баню в ближайшие годы», поскольку компании, возглавляемые основателями без опыта ведения бизнеса, не смогут построить устойчивый бизнес. Феномен привлечения 50 миллионов долларов еще до регистрации компании вызвал серьезные вопросы о состоянии отрасли.

Смена баланса сил и сокращение должной осмотрительности 📉

Динамика власти между инвесторами и основателями изменилась по сравнению с замедлением после 2021 года. В настоящее время у ведущих основателей находится вся власть, что заставляет венчурных инвесторов бороться за то, чтобы произвести на них впечатление. Кэти Гао, партнер Sapphire Ventures, объяснила, что у инвесторов сейчас есть только одна попытка представить себя и свои фирмы, иначе они рискуют полностью выбыть из гонки.

Эта ожесточенная конкуренция привела к опасному сокращению должной осмотрительности. Инвесторы часто вынуждены принимать решения «брать или оставлять» с меньшим объемом информации и меньшим временем на личную встречу, чем обычно. Гао отметила, что такая среда создает «небольшую опасную ситуацию», поскольку инвесторы спешат проявлять изобретательность, чтобы заключить сделки.

Однако отрасль движется Законом Парето, согласно которому очень небольшое количество стартапов генерирует большую часть доходов. Многие венчурные инвесторы утверждают, что текущая «пена» приемлема, при условии, что они выбирают правильные компании. Среди многих инвесторов преобладает мнение, что, несмотря на излишний энтузиазм, лежащая в основе технология представляет собой подлинный экономический сдвиг.

Долгосрочный бычий настрой на ИИ 🤖

Несмотря на предупреждения о разборке, сообщество венчурного капитала в основном сохраняет оптимизм в отношении долгосрочных перспектив искусственного интеллекта. Инвесторы подчеркивают, что в отличие от бума 2000 года, текущий цикл подкреплен реальными цифрами, выручкой и экономической ценностью, создаваемой для потребителей.

Стив Бротман, управляющий партнер Alpha Partners, выразил уверенность в секторе, заявив: «Я очень оптимистично настроен на 2026 год». Он подчеркнул, что реальная экономическая ценность, создаваемая в настоящее время, отличает эту эпоху от предыдущих спекулятивных пузырей. Кэти Гао добавила, что компании, которые она видит, бьют рекорды по темпам роста и эффективности.

Более того, инвесторы считают, что рынок недооценивает потенциальный общий адресуемый рынок для компаний ИИ. Страх упустить выгоду (FOMO) коренится в вере в то, что из этой когорты появятся действительно исключительные компании. Как заключил Бротман, инвесторы учатся на своих уроках — таких как пропуск OpenAI или Anthropic — и движутся вперед, пытаясь определить победителей следующей волны.