El auge de las cuentas administradas en hedge funds se acelera hacia 2026

Resumen Rápido

La industria de los hedge funds está presenciando un cambio masivo hacia las cuentas administradas por separado (SMAs), una estructura que brinda a los inversores mayor transparencia y control en comparación con los fondos tradicionales de capital conjunto. Esta tendencia aumentó en 2025 y se proyecta que se acelerará aún más hacia 2026.

Según investigaciones de Goldman Sachs, el capital de SMA creció un 27% en 2024 hasta $315 mil millones. Los grandes hedge funds de múltiples estrategias están impulsando gran parte de este crecimiento mientras compiten por el mejor talento, asignando cada vez más capital a gestores de carteras externos a través de SMAs. A mediados de 2025, casi el 75% de los multimanager habían respaldado a un PM externo, frente al 54% en 2022.

El auge de los proveedores de servicios ha reducido las barreras de entrada, permitiendo que los gestores emergentes se lancen con mayor facilidad. Sin embargo, la afluencia de capital está desplazando el equilibrio de poder, con los gestores siendo más selectivos sobre los acuerdos y planteando preocupaciones sobre la replicación de estrategias, o shadow alpha. A pesar de estos desafíos, los expertos de la industria coinciden en que el impulso detrás de los SMAs está creciendo.

El Ascenso de las Cuentas Administradas

Aunque la mayoría de las tendencias virales tienen una vida útil corta, la popularidad de las cuentas administradas por separado está aumentando de cara a 2026. La estructura de SMA suena anticuada y de ninguna manera es nueva, pero esta forma de invertir en las mejores estrategias de hedge funds alcanzó nuevas alturas en 2025.

Tradicionalmente, los hedge funds reúnen capital asegurando un grupo de inversores en un solo fondo de dinero conjunto. Los asignadores reciben actualizaciones periódicas de rendimiento pero tienen una visibilidad limitada sobre las posiciones diarias. Con una cuenta administrada, los inversores reciben un trato de lujo. Su dinero se maneja por separado, con transparencia diaria sobre las operaciones y posiciones y, a menudo, la capacidad de rescatar con poco aviso.

Históricamente, la mayoría de los gestores de hedge funds evitaron los SMAs debido a la complejidad operativa y al estigma de que un gestor que ofrecía uno no podía recaudar un fondo tradicional. Esa percepción ha cambiado drásticamente. Jon Caplis, CEO de la firma de investigación de hedge funds PivotalPath, declaró: "No hay connotación negativa alrededor de ofrecer un SMA ahora. Es casi obligatorio".

Impulsores del Auge de los SMA

El crecimiento del capital de SMA está siendo impulsado por varios factores macroeconómicos y estructurales. Un impulsor principal ha sido el fin de la era de las tasas de interés cero. A medida que las tasas de interés suben, el efectivo genera mayores rendimientos, haciendo que la estructura de SMA sea atractiva por su eficiencia de capital.

Otra característica seductora es que la estructura permite a los inversores dimensionar la exposición a las estrategias de hedge funds directamente utilizando dinero prestado, preservando el efectivo para otros usos. La tendencia ha sido potenciada por la adopción de grandes hedge funds de múltiples estrategias y múltiples gestores. Estas firmas han acumulado cientos de miles de millones y están en una feroz batalla por el mejor talento de inversión.

Para obtener exposición a traders de élite, los multimanager han asignado cada vez más capital a gestores de carteras externos a través de SMAs. La actividad a mediados de 2025 estaba en camino de superar los niveles de 2024. Innocap, uno de los mayores proveedores de servicios de cuentas administradas, vio cómo los activos en su plataforma aumentaban de aproximadamente $85 mil millones en abril a más de $100 mil millones seis meses después.

Barreras Más Bajas y Nuevos Lanzamientos

Aunque los gestores emergentes y los fondos más pequeños representan gran parte del aumento, los gestores establecidos también se están abriendo cada vez más al SMA. Jorge Hendrickson, co-director de servicios principales en Jones Trading, explicó la mentalidad de los nuevos gestores de carteras.

"La mayoría de los gestores de carteras que se lanzan nuevo, su sueño es tener un fondo de capital conjunto de miles de millones un día. Pero luego, a medida que tienen conversaciones con inversores, dependiendo de la estrategia, empiezan a darse cuenta de que gran parte del capital más disponible proviene en realidad de los asignadores de SMA."

La aparición de más proveedores de servicios y productos listos para usar ha facilitado la transición. El acceso a datos, infraestructura de trading, sistemas de riesgo, cumplimiento y servicios de back-office ha reducido la barrera de entrada. Tom Bradbeer, quien dirige la práctica de hedge funds en Maven Partnership, señaló que los PMs están pidiendo y buscando SMAs cada vez más.

El impulso está creciendo a medida que avanzamos hacia 2026. Los multimanager han señalado planes de aumentar sus asignaciones externas el próximo año, y varios grandes bancos están preparando fondos para asignar a PMs externos. Como señaló un asignador de hedge funds: "Simplemente se ha acelerado. Y estamos lejos de que se desacelere".

Riesgos y Cambios en la Dinámica de Poder

A medida que el capital de SMA inunda el mercado, el equilibrio de poder se está desplazando. Con más asignadores compitiendo por acuerdos, los gestores emergentes se están volviendo más selectivos y cada vez más reacios a aceptar acuerdos exclusivos de SMA. Los asignadores están presentando a los gestores de carteras más que solo capital, enfatizando sus propuestas de valor únicas.

Sin embargo, los riesgos persisten. Los PMs están presionando más sobre los términos relacionados con la liquidez, la exclusividad y la transparencia. Un documento del hedge fund cuantitativo Squarepoint destacó preocupaciones de que algunos asignadores puedan malutilizar la transparencia de los SMA haciendo operaciones paralelas o replicando estrategias internamente, una práctica conocida como shadow alpha.

Nicolas Janson, director de estrategias externas en Squarepoint, enfatizó la necesidad de diligencia. "El punto principal es asegurarnos de que todos estemos en un campo de juego nivelado", dijo Janson. "Esencialmente, se trata de conocer a tu asignador".

Adicionalmente, la guerra por el talento presenta un desafío. Muchos multimanager se están expandiendo agresivamente, lo que dificulta que los fondos emergentes más pequeños recluten analistas y tecnólogos. A pesar de estos obstáculos, la tendencia de SMA parece estar lista para un crecimiento continuo.