صناديق التحوط تتجه نحو السلع رغم الخسائر

ملخص سريع

حققت صناديق التحوط في السلع عوائد خيبة أمل في عام 2025، بمتوسط لا يتجاوز 2.2% حتى نوفمبر، وهو ما يشكل انخفاضاً كبيراً عن متوسط الصناديق في القطاع البالغ 10.7%. ونجم الأداء الضعيف عن التقلبات في أسواق الطاقة والمنتجات الزراعية التي دفعت بها الصراعات الجيوسياسية وعدم اليقين حول سياسات التجارة.

ومع ذلك، يجذب هذا القطاع اهتماماً متجدداً من قبل شركات الاستثمار الكبرى التي تسعى للتنويع. تداولات السلع الفعلية—التي تتطلب استلام ونقل البضائع فعلياً—تظهر كاستراتيجية رئيسية لعام 2026. وتقوم شركات بما فيها Citadel وMillennium والوافد المحتمل Point72 بتوسيع عملياتها، وتوظيف متداولين متخصصين، والاستحواذ على أصول الطاقة رغم البيئة الصعبة.

تحديات الأداء في 2025

واجه المتداولون في السلع بيئة صعبة على مدار عام 2025، وخلفوا معظم الفئات الأخرى من الأصول. ووفقاً لشركة الأبحاث في صناديق التحوط PivotalPath، ارتفع متوسط صندوق التحوط في السلع بنسبة 2.2% فقط حتى نوفمبر، مقارنة بمتوسط الصناديق في القطاع البالغ 10.7%.

وقد ساهمت عدة عوامل في هذا الأداء الضعيف:

• التقلبات الجيوسياسية: أدى الصراع في الشرق الأوسط إلى تقلبات كبيرة في أسواق النفط
• عدم اليقين حول سياسات التجارة: أدى سياسات التعريفات الجمركية للرئيس Donald Trump وتطبيقها غير المنتظم إلى تقلبات في أسعار المحاصيل، خاصة فول الصويا
• عدم اليقين حول طلب الطاقة: التوسع السريع في مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي غير بشكل كبير توقعات طلب الكهرباء، مما ترك المستثمرين الكبار في حيرة من أمرهم بشأن الظروف المستقبلية للسوق

حتى المديرين البارزين عانوا. فقد عانى صندوق Pierre Andurand، أحد أكبر مديري الصناديق في السلع في العالم، من خسائر تتجاوز 50% في النصف الأول من العام بسبب تداولات الكاكاو. وخلت Citadel، التي تميزت من خلال تداولات الغاز الطبيعي ووحدة السلع، عن المنافسين في صناديقها الأساسية لمعظم العام—وهو حدث نادر لأكثر صندوق ربحية في تاريخ القطاع.

فقدت فرع السلع في Millennium، برئاسة المدير التنفيذي السابق في جولدمان ساكس Anthony Dewell، العديد من مديري المحافظ الاستثمارية الكبار خلال العام، على الرغم من عدم الكشف عن العوائد المحددة للوحدة.

شركات كبرى تتوسع رغم التحديات

لم تثني الأداء الضعيف خطط التوسع. ومع نمو الأصول في شركات الاستراتيجيات المتعددة التي تأسست على التداول الكمي أو الأسهم أو الدخل الثابت، يزداد الحاجة للتنويع عبر فئات الأصول الإضافية.

كانت Citadel نشطة بشكل خاص:

• استحوذت على المتداول في الطاقة الألماني FlexPower
• أضافت متداولين كبار في أستراليا
• اشترت أصول الغاز الطبيعي الخاصة بـ Paloma في منطقة Haynesville Shale مقابل حوالي مليار دولار
• أعادت تسمية الاستحواذ Apex Natural Gas، المملوكة بالكامل لشركة Ken Griffin
• اشترت Apex مؤخراً أصول غاز طبيعي إضافية من شركة الطاقة التي يديرها الملياردير Jerry Jones، مالك دالاس كاوبويز

تقوم Millennium بدعم صناديق تحوط جديدة للسلع مقرها باريس وسنغافورة مع الاستمرار في تخصيص رأس المال للفرق الخارجية.

من بين الشركات الأخرى التي تتحرك:

• Point72: أبلغ Steve Cohen المانعين أن الشركة قد تتوسع في السلع قريباً
• Balyasny: تدير مكاتب في مدينة دنماركية ساحلية لتداولات السلع الفعلية
• Jain Global: خصصت 13% من مخاطرها لتداولات السلع بحلول منتصف العام
• Verition:وظفت العديد من مديري المحافظ الاستثمارية في تداولات الطاقة
• Qube: افتتحت موقعها الأول في الولايات المتحدة في هيوستن، مركز التداول في الطاقة الرئيسي
• Squarepoint: توسع في تداولات المعادن الفعلية

استراتيجية التنويع

تمثل تداولات السلع الفعلية تحولاً استراتيجياً للشركات التي ركزت سابقاً على أسواق أكثر سيولة وإلكترونية. على عكس الأدوات المالية القياسية، تتطلب السلع الفعلية من المشترين استلام وتخزين ونقل البضائع فعلياً—عمل معقد كان محجوزاً تقليداً للصناديق المتخصصة التي تنافس أقسام التداول في البنوك الكبرى وشركات الطاقة مثل BP وShell.

تقر شركة بيانات الصناديق With Intelligence بأن "السلع الفعلية ستكون أكبر استراتيجية تنويع في عام 2026 حيث تبحث الشركات الكبرى والشركات الناشئة عن عوائد alpha لا يمكن للكميات الوصول إليها بسهولة".

ويشرح التقرير بشكل إضافي الجاذبية: "تبيع شركات المديرين المتعددة نفسها كمصدر موثوق لعوائد منخفضة البتا، ويعتبر عدم كفاءة أسواق السلع، خاصة في هذا الوقت، وسيلة رائعة لتوليد alpha متنوع".

تتيح هذه الاستراتيجية للشركات الاستفادة من عدم كفاءة الأسواق التي تكافح أنظمة التداول الآلي لاستغلالها، خاصة في الأسواق التي تتطلب البنية التحتية الفعلية والمعرفة المتخصصة.

نظرة مستقبلية

يبدو قطاع السلع مستعداً للتوسع المستمر رغم التحديات الحالية. فإن المزيج من تقلبات السوق، وعدم اليقين الجيوسياسي، والحاجة لتنويع المحافظ الاستثمارية يخلق فرصاً للشركات الراغبة في التعامل مع تعقيدات التداول الفعلي.

• زيادة التخصيص من شركات الاستراتيجيات المتعددة التي تسعى لعوائد غير مترابطة
• نمو البنية التحتية للتداول الفعلي والتوظيف المتخصص
• التوسع المستمر للشركات الكمية في أسواق السلع
• التأثيرات التنظيمية والسياساتية المحتملة من مفاوضات التجارة المستمرة

بينما أثبت عام 2025 تحدياً للمتداولين في السلع، يبدو أن الأهمية الاستراتيجية لفئة الأصول هذه تزداد بين صناديق التحوط التي تبحث عن مصادر متميزة للعوائد في مشهد مالي متزايد الكفاءة.