ازدهار حسابات الصندوق الجامع المُدارة بشكل منفصل يتسارع حتى عام 2026

ملخص سريع

تشهد صناعة الصناديق الجامعية تحولاً هائلاً نحو الحسابات المُدارة بشكل منفصل (SMAs)، وهي هيكلة توفر للمستثمرين شفافية وتحكماً أكبر مقارنة بالصناديق الجامعية التقليدية. هذا الاتجاه ازدهر في عام 2025 ومن المتوقع أن يتسارع أكثر في عام 2026.

وفقاً لبحث غولدمان ساكس، زاد رأس مال الحسابات المُدارة بشكل منفصل بنسبة 27% في عام 2024 ليصل إلى 315 مليار دولار. تدفع الصناديق الجامعية الكبيرة متعددة الاستراتيجيات معظم هذا النمو حيث تنافس على أفضل المواهب، وتخصص الأموال لمديري المحافظ الاستثمارية الخارجيين بشكل متزايد عبر الحسابات المُدارة بشكل منفصل. بحلول منتصف عام 2025، قام ما يقرب من 75% من المديرين المتعددين بدعم مديرين خارجيين، مرتفعاً من 54% في عام 2022.

قلل صعود مقدمي الخدمات من عوائق الدخول، مما سهّل إطلاق المديرين الجدد. ومع ذلك، فإن تدفق رأس المال يغير موازين القوى، حيث يصبح المديرون أكثر انتقائية في الصفقات ويرفعون مخاوف بشأن استنساخ الاستراتيجيات، أو ال-alpha المختبئ. ورغم هذه التحديات، يتفق خبراء الصناعة على أن الزخم وراء الحسابات المُدارة بشكل منفصل يتبني.

صعود الحسابات المُدارة بشكل منفصل

بينما يكون لمعظم الاتجاهات الشائعة حياة قصيرة، فإن شعبية الحسابات المُدارة بشكل منفصل تزدهر متجهة نحو عام 2026. يبدو هيكل الحسابات المُدارة بشكل منفصل تقليدياً ولا يُعد جديداً، لكن هذه الطريقة للاستثمار في أفضل استراتيجيات الصناديق الجامعية وصلت إلى مستويات جديدة في عام 2025.

تقليدياً، تقوم الصناديق الجامعية بجمع رأس المال عن طريق تأمين مجموعة من المستثمرين في حوض مالي واحد مجمع. يتلقى المخصصون تحديثات أداء دورية ولكن لديهم رؤية محدودة للمراكز اليومية. مع الحساب المُدارة، يحصل المستثمرون على معاملة خاصة. يتم التعامل مع أموالهم بشكل منفصل، مع شفافية يومية في التداولات والمراكز وغالباً القدرة على الاسترداد بفترة إخطار قصيرة.

تاريخياً، تجنب معظم مديري الصناديق الجامعية الحسابات المُدارة بشكل منفصل بسبب التعقيد التشغيلي والوصمة القائلة بأن المدير الذي يقدمها لا يمكنه جمع صندوق تقليدي. لقد تغير هذا الإدراك بشكل كبير. صرّح جون كابليس، الرئيس التنفيذي لشركة بحوث الصناديق الجامعية PivotalPath، قائلاً: "لا يوجد دلالة سلبية حول تقديم الحسابات المُدارة بشكل منفصل الآن. إنها إلزامية تقريباً."

محركات ازدهار الحسابات المُدارة بشكل منفصل

ينمو رأس مال الحسابات المُدارة بشكل منفصل بفعل عدة عوامل اقتصادية هيكلية. كان المحرك الرئيسي هو نهاية عصر أسعار الفائدة الصفرية. مع ارتفاع أسعار الفائدة، تحقق النقدية عوائد أعلى، مما يجعل هيكل الحسابات المُدارة بشكل منفصل جذاباً لـ كفاءة رأس المال.

من الميزات الجذابة الأخرى أن هذا الهيكل يسمح للمستثمرين بتحديد حجم التعرض لاستراتيجيات الصناديق الجامعية مباشرة باستخدام المال المقترض، مما يحافظ على النقدية للاستخدامات الأخرى. وقد تم زيادة هذا الاتجاه باستقبال الصناديق الجامعية الكبيرة متعددة الاستراتيجيات والمديرين المتعددين. لقد جمعت هذه الشركات مئات المليارات من الدولارات وهي في منافسة شديدة للحصول على أفضل المواهب الاستثمارية.

لتحقيق التعرض لأفضل المتداولين، خصص المديرون المتعددون رأس المال لمديري المحافظ الاستثمارية الخارجيين من خلال الحسابات المُدارة بشكل منفصل. كانت الأنشطة في منتصف عام 2025 على وشك تجاوز مستويات عام 2024. رأت Innocap، واحدة من أكبر مقدمي خدمات الحسابات المُدارة، أصول منصتها ترتفع من حوالي 85 مليار دولار في أبريل إلى أكثر من 100 مليار دولار بعد ستة أشهر.

عوائق أقل وإطلاقات جديدة

بينما يمثل المديرون الجدد والصناديق الصغيرة جزءاً كبيراً من هذا التحسن، فإن المديرين Established يفتحون أيضاً الباب على مصراعيه للحسابات المُدارة بشكل منفصل بشكل متزايد. شرح خورخي هندريكسون، المنسق المشارك للخدمات الأساسية في Jones Trading، عقلية مديري المحافظ الاستثمارية الجدد.

"إن حلم معظم مديري المحافظ الاستثمارية الجدد هو الحصول على صندوق مجمع بقيمة مليارات الدولارات يوماً ما. ولكن بعد ذلك، ومع تحدثهم مع المستثمرين، اعتماداً على الاستراتيجية، يدركون أن الكثير من رأس المال المتاح بسهولة يأتي في الواقع من مخصصي الحسابات المُدارة بشكل منفصل."

emergence of more service providers and off-the-shelf products has made the transition easier. Access to data, trading infrastructure, risk systems, compliance, and back-office services has lowered the barrier to entry. Tom Bradbeer, who leads the hedge fund practice at Maven Partnership, noted that PMs are increasingly asking about and pursuing SMAs.

المomentum يتبني كما نتجه نحو عام 2026. أشار المديرون المتعددون إلى خطط لزيادة تخصيصاتهم الخارجية في العام المقبل، وتجهز عدة بنوك كبرى أموالاً لتخصيصها لمديرين خارجيين. كما لاحظ أحد مخصصي الصناديق الجامعية: "لقد تسارع الأمر فقط. ونحن بعيدين تماماً عن تباطؤه."

المخاطر وديناميكيات القوة المتغيرة

مع تدفق رأس مال الحسابات المُدارة بشكل منفصل إلى السوق، تتغير موازين القوى. مع تنافس المزيد من المخصصين على الصفقات، يصبح المديرون الجدد أكثر انتقائية وأكثر ترداً في قبول ترتيبات الحسابات المُدارة بشكل منفصل الحصرية. يروج المخصصون لمديري المحافظ الاستثمارية أكثر من مجرد رأس المال، مؤكدين على قيمتهم الفريدة.

ومع ذلك، تظل المخاطر قائمة. يضغط المديرون بشدة على الشروط المتعلقة بالسيولة والاحتكار والشفافية. أوضحت ورقة من الصندوق الجامعي الكمي Squarepoint مخاوف من أن بعض المخصصين قد يسيئون استخدام شفافية الحسابات المُدارة بشكل منفصل من خلال إجراء تداولات متوازية أو استنساخ الاستراتيجيات داخلياً - وهي ممارسة تُشار إليها باسم ال-alpha المختبئ.

ركز نيكولاس جانسون، رئيس الاستراتيجيات الخارجية في Squarepoint، على الحاجة إلى الدقة. قال جانسون: "النقطة الرئيسية هي التأكد من أننا جميعاً في ملعب متساوي". "بشكل أساسي، هو أن تعرف مخصصك."