حقائق رئيسية
- وصل التدفق الصافي من حسابات التوفير إلى 85.6 مليار ريال برازيلي في عام 2025.
- هذا يمثل العام الخامس على التوالي الذي تتجاوز فيه السحوبات الإيداعات.
- إجمالي السحوبات بلغت 4.36 تريليون ريال برازيلي، بينما بلغت الإيداعات 4.27 تريليون ريال برازيلي.
- إجمالي مخزون التوفير انخفض إلى 1.02 تريليون ريال برازيلي.
- أعلنت الحكومة عن نهاية التخصيص الإلزامي بنسبة 65% للائتمان السكني.
ملخص سريع
أصدر البنك المركزي بيانات تشير إلى تغيير كبير في عادات التوفير البرازيلية. في عام 2025، تجاوزت سحوبات حسابات التوفير الإيداعات بمقدار 85.6 مليار ريال برازيلي. وهذا يمثل العام الخامس على التوالي الذي يشهد القطاع فيه تدفقات خارجية صافية للموارد.
تحديداً، بلغت إجمالي السحوبات 4.36 تريليون ريال برازيلي، بينما وصلت الإيداعات إلى 4.27 تريليون ريال برازيلي. ونتيجة لذلك، انخفض الرصيد الإجمالي لحسابات التوفير إلى 1.02 تريليون ريال برازيلي بحلول نهاية العام، مقارنة بـ 1.03 تريليون ريال برازيلي في ديسمبر 2024. البيئة الاقتصادية الحالية، التي تتميز بارتفاع أسعار الفائدة والتضخم، جعلت حسابات التوفير أقل جاذبية مقارنة بالأدوات المالية الأخرى.
السياق الاقتصادي والأسباب
حدثت التدفقات الخارجية القياسية في خلفية اقتصادية صعبة. لاحظ البنك المركزي أن السيناريو شمل ارتفاعاً في أسعار الفائدة، حيث وصلت المعدلة الأساسية إلى أعلى مستوى لها منذ ما يقرب من 20 عاماً، إلى جانب استمرار التضخم. بالإضافة إلى ذلك، ارتفع معدل التدهور في الديون العائلية ومعدلات التخلف عن السداد.
وفقاً للبيانات الرسمية، ظل معدل التخلف عن السداد الإجمالي عند 3.8% في نوفمبر، بالقرب من الرقم القياسي التاريخي البالغ 4%. علاوة على ذلك، وصلت ديون العائلات مع البنوك إلى 49.3% من الدخل المتراكم خلال الـ 12 شهراً حتى أكتوبر، وهو أعلى مستوى منذ نوفمبر 2022.
التنافسية المالية هي عامل رئيسي. يمتلك حساب التوفير قاعدة عائد محدود: عندما يتجاوز معدل السيليك 8.5% سنوياً، يتم تحديد العائد عند 0.5% شهرياً بالإضافة إلى الضريبة المرجعية (TR). ومع وجود السيليك حالياً عند 15% سنوياً، فإن الاستثمارات الأخرى تقدم عوائد أفضل بشكل ملحوظ.
خيارات الدخل الثابت مثل السندات الحكومية والأوراق التجارية قد أدت بشكل أفضل. في الوقت نفسه، شهد سوق الأسهم ارتفاعاً بنسبة 34% في عام 2025، وهو أعلى ربح سنوي منذ عام 2016. ونتيجة لذلك، فقدت حسابات التوفير مكانتها كوسيلة استثمارية.
التأثير على الائتمان السكني
انخفاض موارد التوفير له تداعيات مباشرة على سوق الائتمان السكني. تتطلب اللوائح الحالية أن يتم توجيه 65% من الأموال المجمعة عبر حسابات التوفير إلزامياً نحو ائتمان شراء المنازل.
مع تجمد إجمالي حجم موارد التوفير وظل الطلب على الائتمان مرتفعاً، أعلنت الحكومة عن تغييرات في هذه القواعد في أكتوبر. يتضمن الخطة فترة انتقالية بعد ذلك ستنتهي فيها التخصيص الإلزامي بنسبة 65%. علاوة على ذلك، سيتم إزالة الودائع الإلزامية في البنك المركزي فيما يتعلق بهذا التطبيق.
الهدف هو تحرير الموارد التي تجمعها المؤسسات المالية والتي يتم الاحتفاظ بها حالياً في البنك المركزي. تهدف هذه المقياس إلى زيادة توفر الأموال للائتمان العقاري وتحفيز السوق.
البدائل الاستثمارية والنظرة المستقبلية
يشير الخبراء إلى أن حساب التوفير مناسب الآن فقط لاحتياجات السيولة الفورية وليس لبناء الثروة. وتُعزى قلة الجاذبية إلى مزيج من قاعدة العائد المحدودة وبيئة أسعار الفائدة المرتفعة.
صرح فرانسيسكو ويليتون باروسو، مستشار استثمار، بأن بدائل الدخل الثابت الأخرى أثبتت كونها أكثر كفاءة في عام 2025. "لذلك، في تقرير عام 2025، انتهى الأمر إلى أن التوفير فقد مكانه كاستثمار. لا يزال خياراً بسيطاً للسيولة الفورية والقصيرة الأمد، ولكن في ظل نتائج العام الماضي، أثبتت بدائل الدخل الثابت الأخرى أنها أكثر كفاءة في حماية الأموال وزيادة عائدها"، كما قال.
بالنسبة للآفاق المستقبلية، يشير المحللون إلى عدة بدائل:
- سندات الخزينة (Treasury Selic): تُعتبر البديل الطبيعي، وتوفر سيولة يومية ومخاطر منخفضة.
- سندات البنك المركزي (CDBs): خيارات سيولة يومية من البنوك متوسطة الحجم، غالباً ما تدفع 100% إلى 110% من مؤشر الدخل الأساسي (CDI).
- سندات IPCA+ وسعر الفائدة الثابت: من المتوقع أن تكون بروتوكولات للاستثمارات متوسطة وطويلة الأجل.
لاحظ مارسيلو بوراجيني، رئيس الدخل المتغير في دافوس للاستثمارات، أنه في بيئة انخفاض أسعار الفائدة المتوقع في عام 2026، قد يكتسب الدخل المتغير (الأسهم، وصناديق ETF، وصناديق الاستثمار العقاري) قوة. ومع ذلك، حذر من أن عام 2026 هو عام انتخابات في البرازيل، مما يجلب تاريخياً تقلبات عالية للسوق. "من المهم أن نتذكر أن عام 2026 هو عام انتخابات في البرازيل، ويجلب تاريخياً تقلباتاً كبيرة جداً", كما ختم.
"لذلك، في تقرير عام 2025، انتهى الأمر إلى أن التوفير فقد مكانه كاستثمار. لا يزال خياراً بسيطاً للسيولة الفورية والقصيرة الأمد، ولكن في ظل نتائج العام الماضي، أثبتت بدائل الدخل الثابت الأخرى أنها أكثر كفاءة في حماية الأموال وزيادة عائدها."
— فرانسيسكو ويليتون باروسو، مستشار في Unicred Porto Alegre
"من المهم أن نذكر أن عام 2026 هو عام انتخابات في البرازيل، ويجلب تاريخياً تقلباتاً كبيرة جداً."
— مارسيلو بوراجيني، رئيس الدخل المتغير في دافوس للاستثمارات
