Ключевые факты
- В США за первый год второго срока Трампа было создано всего 584 000 рабочих мест, что стало самым низким показателем роста занятости вне рецессии с 2003 года.
- Занятость в федеральных органах власти в декабре снизилась на 9% по сравнению с прошлым годом, что отражает усилия администрации по сокращению штата государственных служащих через программы выкупов и сокращения.
- Эффективная ставка импортной пошлины и доходы от пошлин в процентах от ВВП достигли максимального уровня за десятилетия, превзойдя показатели торговой войны 2018 года.
- Реальный ВВП вырос во втором и третьем кварталах 2025 года после снижения в первом квартале, поскольку компании адаптировались к новой торговой политике.
- Занятость в производственном секторе в декабре снизилась на 0,5% по сравнению с прошлым годом, продолжив тенденцию слабого роста рабочих мест, несмотря на достижение промышленным производством самого высокого уровня с 2019 года.
- Инфляция значительно снизилась по сравнению с пиковым значением 2022 года, но оставилась выше цели Федеральной резервной системы в 2%, а пошлины способствуют постепенному росту цен.
Год экономической трансформации
Завершился первый год второго президентского срока Дональда Трампа, который принес волну новых экономических политик, сосредоточенных на торговле, иммиграции и реорганизации федеральной рабочей силы. Этот период был отмечен значительными сдвигами — от заметного замедления на рынке труда до роста ставок пошлин, создав сложную и часто неопределенную среду как для потребителей, так и для бизнеса.
По мере перехода администрации во второй год экономический ландшафт отражает сочетание устойчивости и осторожности. В то время как общий экономический рост сохранялся, на рынке труда проявились признаки напряжения, а полные эффекты реализуемых политик все еще разворачиваются. Следующий анализ рассматривает ключевые экономические показатели, которые сформировали прошлый год.
Охлаждающий эффект на рынке труда
Рынок труда США в 2025 году пережил значительное замедление, добавив всего 584 000 рабочих мест — самый низкий рост вне рецессии с 2003 года. Эта охлаждающая тенденция была приписана комбинации факторов, включая общую неопределенность политики, введение пошлин, изменения в иммиграции и сохраняющиеся опасения рецессии.
По словам Джейсона Драхо, главы по распределению активов в Americas в UBS Global Wealth Management, эта неопределенность сделала компании более неуверенными в инвестициях и найме. «Это заставило компании быть немного более неохотными в инвестициях и найме, если вы не уверены, насколько тарифы окажут общее экономическое давление», — отметил он. «Так что, даже если вашу компанию напрямую не затрагивают тарифы, сама неопределенность того, как это может развиваться, будет иметь негативный оттенок».
Экономисты предполагают, что такой более медленный рынок труда может быть неустойчивым. Элизабет Рентер, старший экономист в NerdWallet, предупредила, что затяжная неопределенность может в конечном итоге повлиять на поведение потребителей. «То, как мы относимся к своим доходам, играет большую роль в том, как мы тратим, и я думаю, чем дольше эта неопределенность и чем дольше этот спад на рынке труда висит над нами, тем больше количество домохозяйств начнет затягивать пояса», — сказала она.
«В 2025 году было много догадок, а затем вы добавляете к этому смеш проблемы с экономическими статистиками, и попытка понять, куда движется экономика посреди всех этих перемен, становилась все более сложной».
— Элизабет Рентер, старший экономист в NerdWallet
Рост на фоне «безработной экспансии»
Несмотря на проблемы на рынке труда, экономика США продемонстрировала заметную устойчивость. Грегори Дако, главный экономист в EY, описал ситуацию как «безработную экспансию», когда экономический рост продолжается, даже если найм замедляется. Реальный ВВП вырос как во втором, так и в третьем кварталах 2025 года, восстановившись после снижения в первом квартале, поскольку компании готовились к новым тарифам.
Дако приписывает эту устойчивость способности экономики ориентироваться в нескольких «пересекающихся потоках», включая значительные сдвиги в торговой политике, промышленной политике и динамике иммиграции, наряду с технологической революцией под руководством ИИ. Однако он предполагает, что безработный бум продолжится из-за старения населения и сокращения чистой миграции, что сужает предложение доступных рабочих.
Компании очень осторожно подходят к тому, кого нанимать и по какой ставке, потому что им не обязательно нужно столько талантов, сколько год или два назад.
Этот осторожный подход со стороны работодателей в сочетании с меньшим пулом рабочих сил предполагает, что разрыв между ростом ВВП и созданием рабочих мест может сохраниться в следующем году.
Торговая политика и секторальные последствия
Торговая политика была центральным столпом экономической повестки администрации, при этом эффективная ставка пошлин достигла самого высокого уровня за десятилетия. Публикация в блоге Сент-Луисского ФРС указала, что и ставка пошлин, и доходы от пошлин в процентах от ВВП заметно выросли, превысив показатели, наблюдавшиеся во время торговой войны 2018 года. Администрация объявила о различных пошлинах на такие товары, как вино, автомобили и мебель, хотя некоторые были приостановлены или отменены.
Влияние на производственный сектор было неоднозначным. В то время как целью администрации было возвращение производств в США, занятость в этом секторе в декабре снизилась на 0,5% по сравнению с прошлым годом. Рентер объяснила, что возврат производств на родину (reshoring) дорогостоящий и может занять годы, «если вообще возможен», и что пошлины, вероятно, навредили фирмам, зависящим от импорта.
Однако в Белом доме указывают на положительные показатели в промышленном производстве. Официальный представитель заявил, что показатель промышленного производства ФРС находится на самом высоком уровне с 2019 года, переломив спад предыдущей администрации, а отгрузки основного капитального оборудования достигли рекордно высокого уровня, сигнализируя о сильных будущих инвестициях.
Инфляция и потребительские расходы
Инфляция оставалась ключевым фокусом, значительно снизившись с пикового значения около 9% в 2022 году, но все еще колеблясь выше цели Федеральной резервной системы в 2%. Скорость роста замедлилась в начале 2025 года, затем ускорилась и к декабру снова стабилизировалась. Эксперты считают, что пошлины сыграли свою роль, хотя их эффект был постепенным, а не вызывающим резкий единовременный скачок цен.
Элизабет Рентер отметила трудность в изолировании влияния пошлин от других факторов, таких как проблемы с цепочками поставок и спросом, что усложняет принятие решений по монетарной политике. «Действительно сложно понять, какую часть всплесков роста цен можно приписать пошлинам», — сказала она.
Тем временем потребительские расходы оставались удивительно сильными, вопреки некоторым ожиданиям о спаде. Однако эти расходы приняли паттерн «К-образной» формы, при котором более обеспеченные домохозяйства с активами и высокими доходами продолжают тратить активно, в то время как американцы с более низкими доходами сокращают расходы. Эта структурная тенденция, которая существовала еще до нынешней администрации, означает, что общие показатели расходов скрывают основные экономические проблемы для многих семей.
Взгляд в будущее
По мере завершения первого года второго срока администрация дала сигнал, что темп крупных политических изменений может замедлиться. Джейсон Драхо из UBS отметил, что политики с наибольшим экономическим эффектом — такие как изменения в тарифах и налоговые срезы «Одного большого красивого билля» — уже были реализованы или объявлены. Будущие меры, такие как п
