Хедж-фонды наращивают инвестиции в товары несмотря на убытки

Краткое содержание

Товарные хедж-фонды показали разочаровывающую доходность в 2025 году, составив в среднем всего 2,2% за январь-ноябрь, что значительно ниже общего показателя отрасли в 10,7%. Плохие результаты были вызваны волатильностью на энергетических и сельскохозяйственных рынках из-за геополитических конфликтов и неопределенности в торговой политике.

Однако сектор привлекает новый интерес со стороны крупных инвестиционных компаний, ищущих диверсификацию. Торговля физическими товарами — требующая фактического получения и транспортировки товаров — становится ключевой стратегией на 2026 год. Такие компании, как Citadel, Millennium и потенциальный игрок Point72, расширяют операции, нанимают специализированных трейдеров и приобретают энергетические активы, несмотря на сложную ситуацию.

Проблемы с результатами в 2025 году

Товарные трейдеры сталкивались с трудностями на протяжении всего 2025 года, отставая от большинства других классов активов. Согласно данным исследовательской фирмы хедж-фондов PivotalPath, средний товарный хедж-фонд заработал всего 2,2% за январь-ноябрь по сравнению с общим показателем отрасли в 10,7%.

Несколько факторов способствовали этому отставанию:

• Геополитическая волатильность: Конфликт на Ближнем Востоке вызвал значительные колебания цен на нефть
• Неопределенность торговой политики: Тарифная политика президента Дональда Трампа и ее неравномерное внедрение привели к колебаниям цен на сельскохозяйственные культуры, особенно сою
• Неопределенность в энергоспросе: Быстрое расширение центров обработки данных ИИ резко изменило прогнозы спроса на электричество, оставив ведущих инвесторов неуверенными в будущих рыночных условиях

Даже известные управляющие столкнулись с трудностями. Фонд Pierre Andurand, один из крупнейших товарных управляющих в мире, понес убытки, превысившие 50% в первой половине года из-за операций с какао. Citadel, которая выделяется торговлей природным газом и своим товарным подразделением, отставала от конкурентов по своему флагманскому фонду большую часть года — редкое явление для самой прибыльной фонда в истории отрасли.

Товарное подразделение Millennium, возглавляемое бывшим топ-менеджером Goldman Энтони Дьюэллом, потеряло нескольких старших портфельных управляющих в течение года, хотя конкретные результаты подразделения остаются нераскрытыми.

Крупные компании расширяются несмотря на трудности

Плохие результаты не остановили планов по расширению. По мере роста активов в мультистратегических фирмах, корни которых лежат в количественной торговле, акциях или торговле фиксированным доходом, потребность в диверсификации в другие классы активов возрастает.

Citadel была особенно активна:

• Приобрела немецкого энергетического трейдера FlexPower
• Добавила старших трейдеров в Австралии
• Купила активы Paloma в сфере природного газа в регионе Хейнсвилл-Шейл примерно за $1 млрд
• Переименовала приобретение в Apex Natural Gas, полностью принадлежащее фирме Кена Гриффина
• Apex недавно купила дополнительные активы природного газа у энергетической компании, управляемой миллиардером-владельцем Dallas Cowboys Джерри Джонсом

Millennium поддерживает новые товарные хедж-фонды, базирующиеся в Париже и Сингапуре, продолжая выделять капитал внешним командам.

Другие фирмы, предпринимающие шаги, включают:

• Point72: Стив Коэн информировал инвесторов, что фирма может вскоре расшириться в товарный сектор
• Balyasny: Оперирует офисами в датском портовом городе для торговли физическими товарами
• Jain Global: Выделила 13% рисков на товарные сделки по состоянию на середину года
• Verition: Наняла нескольких портфельных управляющих по энергетической торговле
• Qube: Открыло свое первое месторасположение в США в Хьюстоне, крупном центре энергетической торговли
• Squarepoint: Расширилось в сектор физической торговли металлами

Стратегия диверсификации

Торговля физическими товарами представляет собой стратегический сдвиг для фирм, которые ранее сосредоточивались на более ликвидных электронных рынках. В отличие от стандартных финансовых инструментов, физические товары требуют от покупателей фактического получения, хранения и транспортировки товаров — сложная операция, которая традиционно зарезервирована для специализированных фондов, конкурирующих с торговыми десками крупных банков и энергетических компаний, таких как BP и Shell.

Отраслевая аналитическая фирма With Intelligence сообщает, что «физические товары станут самым большим инструментом диверсификации в 2026 году, поскольку как крупные компании, так и стартапы охотятся за альфой, к которой количественные подходы не могут легко получить доступ».

В отчете进一步 объясняется привлекательность: «Мульти-управляющие позиционируют себя как надежный источник низкобета-доходности, а неэффективность товарных рынков, особенно в это время, рассматривается как отличный способ получения диверсифицированной альфы».

Эта стратегия позволяет фирмам использовать рыночные неэффективности, с которыми автоматизированные торговые системы с трудом справляются, особенно на рынках, требующих физической инфраструктуры и специализированных знаний.

Перспективы на будущее

Товарный сектор, похоже, готов к дальнейшему расширению несмотря на текущие трудности. Сочетание рыночной волатильности, геополитической неопределенности и необходимости диверсификации портфеля создает возможности для фирм, готовых разбираться в сложностях физической торговли.

Ключевые тенденции, за которыми стоит следить:

• Увеличение распределений от мультистратегических фондов, ищущих некоррелированную доходность
• Рост инфраструктуры физической торговли и специализированный набор персонала
• Продолжающееся расширение количественных фирм на товарные рынки
• Возможное влияние регулирования и политики от продолжающихся торговых переговоров

Хотя 2025 год оказался сложным для товарных трейдеров, стратегическая важность этого класса активов, похоже, растет среди хедж-фондов, ищущих источники доходности, отличающиеся от других, в условиях все более эффективного финансового ландшафта.