$25B Investor: AI Cycle Extends Beyond Chips

Краткий обзор

Скотт Гудвин, сооснователь и управляющий партнер Diameter Capital Partners, подчеркивает, что бум ИИ простирается далеко за пределы чипов и дата-центров. Управляя активами примерно на $25 млрд, фирма получила прибыль от инвестиций в телекоммуникационные и спутниковые компании, поддерживающие инфраструктуру ИИ. Эти ставки решали менее очевидные узкие места на кредитных рынках по мере перехода ИИ от обучения моделей к практическим применениям.

Гудвин приводит цитату своего партнера Джонатана Льюинсона: «Это супер-дупер микроцикл, который переживет многие инвестиционные карьеры». Он рассматривает ИИ как долгосрочный деструктивный цикл, не ограниченный очевидными победителями. В 2023 году Diameter приобрела необеспеченный долг среднего телеком-оператора, предвидя спрос на сети передачи данных; компания позже подписала контракты на сумму свыше $10 млрд с гипермасштабными облачными провайдерами, что вернуло долг к номинальной стоимости.

Аналогичная ставка на спутниковую компанию, связанную с беспроводным спектром, окупилась после продажи активов. На фоне дебатов об оценках ИИ Гудвин предупреждает о неучтенных рисках в финансировании чипов, особенно остаточном риске по стоимости оборудования через годы, который даже эксперты не могут предсказать. Следующая фаза включает конкурентное нарушение, определяющее адаптеров ИИ и отстающих в цикле, длившемся дольше капитальных затрат.

Более широкий цикл инвестиций в ИИ

Бум искусственного интеллекта представляет реальную и существенную возможность, но фокус исключительно на чипах упускает из виду больший цикл, по словам Скотта Гудвина из Diameter Capital Partners. Инфраструктура ИИ, такая как дата-центры, привлекла значительные инвестиции, однако оценки вызывают вопросы о устойчивости. Diameter Capital видит ИИ как долгосрочный деструктивный цикл, простирающийся на различные сектора.

Гудвин описал эту перспективу во время появления в подкасте Goldman Sachs Exchanges. Фирма, управляющая активами около $25 млрд, нацелена на области, где спрос на ИИ создает узкие места, видимые на кредитных рынках. Покупка самых очевидных победителей, таких как производители чипов, — не единственный способ извлечь выгоду из этой тенденции.

Этот цикл характеризуется своей продолжительностью и влиянием. Как отметил один партнер через Гудвина, он квалифицируется как «супер-дупер микроцикл, который переживет многие инвестиционные карьеры». Такая долгосрочность предполагает возможности в поддерживающей инфраструктуре и приложениях за пределами первоначальных инвестиций в оборудование.

Инвестиционные стратегии в инфраструктуре ИИ

Целевое воздействие на менее очевидные узкие места

Diameter Capital Partners сосредоточилась на кредитных возможностях, возникающих из нужд инфраструктуры ИИ. Фирма выявляет сдвиги в спросе по мере эволюции ИИ от обучения моделей к развертыванию, создавая потребности в сетях и подключении. Этот подход привел к стратегическим покупкам долга в 2023 году.

Одна ключевая инвестиция касалась необеспеченного долга среднего телекоммуникационного компании. Обоснование сосредоточилось на выходе данных из дата-центров через коммерческие волоконно-оптические сети, или «трубы», для достижения пользователей. По мере расширения приложений ИИ зависимость от этих сетей усиливается.

Телекоммуникационная фирма впоследствии заключила контракты на сумму более $10 млрд с гипермасштабными облачными провайдерами. Это развитие позволило долгу вернуться к номинальной стоимости, подтвердив инвестиционную тезис.

Ставки на спутниковые и спектральные активы

Другая значительная ставка была направлена на спутниковую компанию, связанную с беспроводным спектром. Эта ставка соответствовала спросу ИИ на широкие решения подключения. Компания позже продала спектральные активы, что привело к возврату долга к номинальной стоимости и принесло доходы для Diameter Capital.

• Необеспеченный долг телеком-оператора, приобретенный в 2023 году на основе прогнозов спроса на сети.
• Подписано свыше $10 млрд новых контрактов после инвестиций.
• Ставка на спутниковую компанию, связанную со спектром, разрешена через продажу активов.

Эти шаги подчеркивают, как рост ИИ влияет на разнообразные кредитные рынки, от волоконной оптики до спутниковой технологии.

Риски в буме кредитования ИИ

Хотя возможностей множество, определенные сегменты рынка кредитования ИИ несут существенные риски, которые трудно количественно оценить, особенно в финансировании чипов. Скотт Гудвин предупреждает, что инвесторы, преследующие эти области, могут недооценивать потенциальные недостатки. Быстрый темп технологического прогресса усугубляет эти опасения.

Инвесторы часто берут на себя остаточный риск, наиболее рискованную часть сделок по финансированию чипов, которая зависит от стоимости оборудования через годы. Передовые фирмы часто обновляют технологии, делая чипы устаревшими для некоторых клиентов. Эта неопределенность влияет на долгосрочные прогнозы.

Гудвин поделился выводами из консультаций с экспертами: «Мы звоним очень умным людям в Silicon Valley, звоним очень умным людям в крупные технологические компании и спрашиваем их, какая остаточная стоимость этих чипов через три, четыре, пять, шесть, семь лет вперед». Ответ последователен: «Никто из них не имеет представления». Такая неоднозначность подчеркивает вызовы в точной оценке этого риска.

Эти предупреждения происходят на фоне дебатов о заоблачных оценках ИИ и о том, упускают ли инвесторы связанные возможности. Сбалансированность потенциальных вознаграждений с неучтенными рисками остается критической в эволюционирующем ландшафте.

Следующая фаза: Конкурентное нарушение

За пределами расходов на инфраструктуру цикл ИИ входит в фазу, сосредоточенную на конкурентных динамиках, а не на капитальных затратах. Скотт Гудвин указывает на принятие ИИ как на ключевой дифференциатор среди компаний и организаций. Этот сдвиг разделит лидеров и отстающих в различных отраслях.

Гудвин задал ключевые вопросы: «Какие компании, какие организации примут ИИ и сделают шаг вперед по сравнению со своими peers? А кто будут проигравшие?» Это конкурентное нарушение формирует более длинный цикл, чем первоначальные инвестиции в capex, предлагая устойчивый интерес для инвесторов.

Последствия простираются на более широкие экономические и технологические трансформации. По мере интеграции ИИ в операции его деструктивный потенциал перестроит рынки со временем. Фокус Diameter Capital на кредитных рынках позиционирует ее для захвата ценности от этих разработок.

В заключение, полный охват бума ИИ требует нюансированного подхода. Хотя чипы и дата-центры стимулируют первоначальный рост, возможности в подключении, спектре и принятии создают многогранный ландшафт. Инвесторам необходимо преодолевать риски, особенно в волатильных областях, таких как финансирование чипов, чтобы эффективно участвовать в этом устойчивом цикле. Реальная ценность заключается в распознавании и решении взаимосвязанных узких мест, которые поддерживают расширение ИИ.