Fatos Principais
- Os EUA adicionaram apenas 584.000 empregos no primeiro ano do segundo mandato de Trump, marcando o menor crescimento de empregos fora de uma recessão desde 2003.
- O emprego federal diminuiu 9% em relação ao ano anterior em dezembro, refletindo os esforços da administração para reduzir a força de trabalho do governo através de indenizações e ações de redução de pessoal.
- A taxa efetiva de tarifas de importação e a receita de tarifas como proporção do PIB dispararam para os mais altos níveis em décadas, superando os aumentos vistos durante a guerra comercial de 2018.
- O PIB real cresceu no segundo e terceiro trimestres de 2025 após uma queda no primeiro trimestre, à medida que as empresas se ajustaram às novas políticas comerciais.
- O emprego na manufatura caiu 0,5% em relação ao ano anterior em dezembro, continuando uma tendência de fraco crescimento de empregos no setor, apesar da produção industrial atingir seu nível mais alto desde 2019.
- A inflação esfriou significativamente de seu pico de 2022, mas permaneceu acima da meta de 2% do Federal Reserve, com as tarifas contribuindo para um aumento gradual dos preços.
Um Ano de Transformação Econômica
O primeiro ano do segundo mandato presidencial de Donald Trump concluiu-se, trazendo uma onda de novas políticas econômicas focadas em comércio, imigração e reestruturação da força de trabalho federal. Este período foi definido por mudanças significativas, desde uma desaceleração notável no mercado de trabalho até um aumento nas taxas de tarifas, criando um ambiente complexo e, muitas vezes, incerto para consumidores e empresas.
À medida que a administração avança para seu segundo ano, a paisagem econômica reflete uma mistura de resiliência e cautela. Embora o crescimento econômico geral tenha persistido, o mercado de trabalho mostrou sinais de tensão, e os efeitos completos das políticas implementadas ainda estão se desdobrando. A análise a seguir explora os principais indicadores econômicos que moldaram o ano passado.
O Efeito de Resfriamento do Mercado de Trabalho
O mercado de trabalho dos EUA experimentou uma desaceleração significativa em 2025, adicionando apenas 584.000 empregos—o menor crescimento fora de uma recessão desde 2003. Essa tendência de resfriamento tem sido atribuída a uma combinação de fatores, incluindo a incerteza geral das políticas, a implementação de tarifas, mudanças na imigração e receios persistentes de uma recessão.
De acordo com Jason Draho, chefe de alocação de ativos das Américas da UBS Global Wealth Management, essa incerteza tornou as empresas mais hesitantes em investir e contratar. "Isso tornou as empresas um pouco mais relutantes em investir, em contratar, se você não tem certeza de quanto de um arrasto econômico geral as tarifas teriam", ele observou. "Então, mesmo que sua empresa possa não ser diretamente afetada pelas tarifas, apenas a incerteza de como isso poderia se desenrolar seria um pouco negativa."
Economistas sugerem que esse mercado de trabalho mais lento pode ser insustentável. Elizabeth Renter, economista sênior da NerdWallet, alertou que a incerteza prolongada poderia eventualmente impactar o comportamento do consumidor. "Como nos sentimos sobre nossa renda desempenha um grande papel em como gastamos, e eu acho que quanto mais essa incerteza e quanto mais esse "resfriamento" do mercado de trabalho permanecer sobre nós, maior será o número de famílias que começarão a apertar os cintos", ela disse.
"Havia muito palpite acontecendo em 2025, e então você adiciona a essa mistura problemas com estatísticas econômicas, e ler as folhas de chá para descobrir para onde a economia está indo em meio a todas essas mudanças se tornou cada vez mais difícil."
— Elizabeth Renter, Economista Sênior da NerdWallet
Crescimento em meio a uma 'Expansão sem Emprego'
Apesar dos desafios do mercado de trabalho, a economia dos EUA demonstrou resiliência notável. Gregory Daco, economista chefe da EY, descreveu a situação como uma "expansão sem emprego," onde o crescimento econômico continua mesmo com a contratação em desaceleração. O PIB real cresceu tanto no segundo quanto no terceiro trimestres de 2025, recuperando-se de uma queda no primeiro trimestre, à medida que as empresas se preparavam para novas tarifas.
Daco atribui essa resiliência à capacidade da economia de navegar por múltiplas "correntes cruzadas," incluindo mudanças significativas na política comercial, política industrial e dinâmicas de imigração, ao lado de uma revolução tecnológica liderada pela IA. No entanto, ele antecipa que o boom sem emprego continuará devido a uma população envelhecida e redução da migração líquida, que estão encolhendo a oferta de trabalhadores disponíveis.
As empresas são muito cautelosas sobre quem contratam e a que taxa contratam porque não necessariamente precisam de tanto talento quanto há um ou dois anos.
Essa abordagem cautelosa dos empregadores, combinada com um pool de trabalho menor, sugere que o descolamento entre o crescimento do PIB e a criação de empregos pode persistir no próximo ano.
Políticas Comerciais e Impactos Setoriais
A política comercial tem sido uma coluna central da agenda econômica da administração, com a taxa efetiva de tarifas disparando para seu mais alto nível em décadas. Um post de blog do Federal Reserve de St. Louis indicou que tanto a taxa de tarifas quanto a receita de tarifas como proporção do PIB saltaram notavelmente, superando os aumentos vistos durante a guerra comercial de 2018. A administração anunciou várias tarifas sobre bens como vinhos, carros e móveis, embora algumas tenham sido pausadas ou revertidas.
O impacto no setor de manufatura foi misto. Embora o objetivo da administração fosse trazer a manufatura de volta para os EUA, o emprego no setor caiu 0,5% em relação ao ano anterior em dezembro. Renter explicou que a reshoring (relocalização) da manufatura é custosa e pode levar anos, "se é que é possível", e que as tarifas provavelmente prejudicaram empresas dependentes de importações.
No entanto, a Casa Branca aponta para indicadores positivos na produção industrial. Um porta-voz afirmou que a medida de produção industrial do Federal Reserve está em seu nível mais alto desde 2019, revertindo sua queda da administração anterior, e que os envios de bens de capital essenciais atingiram um recorde histórico, sinalizando forte investimento futuro.
Inflação e Gastos do Consumidor
A inflação permaneceu um foco principal, esfriando significativamente de seu pico de 2022, em torno de 9%, mas ainda pairando acima da meta de 2% do Federal Reserve. A taxa desacelerou no início de 2025 antes de acelerar e depois se estabilizar até dezembro. Os especialistas acreditam que as tarifas desempenharam um papel, embora seu efeito tenha sido gradual em vez de causar um salto de preço agudo e único.
Elizabeth Renter notou a dificuldade em isolar o impacto das tarifas de outros fatores como problemas de cadeia de suprimentos e demanda, o que complica as decisões de política monetária. "É difícil, realmente, saber quanto dos picos no crescimento dos preços pode ser atribuído às tarifas", ela disse.
Enquanto isso, os gastos do consumidor permaneceram surpreendentemente fortes, desafiando algumas expectativas de um recuo. No entanto, esses gastos assumiram um padrão em "forma de K", onde famílias mais ricas com ativos e altas rendas continuaram a gastar robustamente, enquanto americanos de baixa renda estão cortando gastos. Essa tendência estrutural, que precedeu a administração atual, significa que os números gerais de gastos mascaram pressões econômicas subjacentes para muitas famílias.
Olhando para o Futuro
À medida que o primeiro ano do segundo mandato conclui, a administração sinalizou que o ritmo das grandes mudanças de política pode desacelerar. Jason Draho da UBS observou que as políticas com os maiores efeitos econômicos—como as mudanças nas tarifas e os cortes de impostos do "One Big Beautiful Bill"—já foram implementadas ou anunciadas. Medidas futuras, como um p
