Fatos Principais
- O fundo de hedge médio de commodities retornou 2,2% até novembro de 2025, contra a média da indústria de 10,7%
- O fundo de Pierre Andurand sofreu quedas superiores a 50% na primeira metade de 2025 em negociações de cacau
- Citadel adquiriu os ativos de gás natural da Paloma por aproximadamente US$ 1 bilhão, renomeando a empresa Apex Natural Gas
- Jain Global alocou 13% de seu risco em negociações de commodities no meio do ano
- Millennium está apoiando novos fundos de hedge de commodities sediados em Paris e Singapura
Resumo Rápido
Os fundos de hedge de commodities tiveram retornos decepcionantes em 2025, com média de apenas 2,2% até novembro, significativamente abaixo da média geral da indústria de 10,7%. O fraco desempenho decorreu da volatilidade nos mercados de energia e agrícolas impulsionada por conflitos geopolíticos e incerteza na política comercial.
No entanto, o setor está atraindo novo interesse de grandes empresas de investimento em busca de diversificação. O negócio físico de commodities—que requer recebimento e transporte reais de mercadorias—está surgindo como uma estratégia-chave para 2026. Empresas como Citadel, Millennium e a potencial entrante Point72 estão expandindo operações, contratando traders especializados e adquirindo ativos de energia, apesar do ambiente desafiador.
Desafios de Desempenho em 2025
Os traders de commodities enfrentaram um ambiente difícil ao longo de 2025, ficando atrás da maioria das outras classes de ativos. De acordo com a empresa de pesquisa de fundos de hedge PivotalPath, o fundo de hedge de commodities médio ganhou apenas 2,2% até novembro, contra a média geral da indústria de 10,7%.
Vários fatores contribuíram para o fraco desempenho:
- Volatilidade geopolítica: O conflito no Oriente Médio causou grandes oscilações de preço nos mercados de petróleo
- Incerteza na política comercial: As políticas tarifárias do presidente Donald Trump e sua implementação desigual levaram a flutuações nos preços das safras, especialmente soja
- Incerteza na demanda por energia: A rápida expansão dos centros de dados de IA alterou drasticamente as previsões de demanda por eletricidade, deixando os principais investidores incertos sobre as condições futuras do mercado
Até gestores proeminentes tiveram dificuldades. O fundo de Pierre Andurand, um dos maiores gestores de commodities do mundo, sofreu quedas superiores a 50% na primeira metade do ano em negociações relacionadas ao cacau. A Citadel, que se distingue através do comércio de gás natural e sua unidade de commodities, ficou atrás de rivais em seu fundo principal durante a maior parte do ano—uma ocorrência rara para o fundo mais rentável da história da indústria.
A unidade de commodities da Millennium, liderada pelo ex-executivo do Goldman Anthony Dewell, perdeu vários gestores sênior de portfólio durante o ano, embora os retornos específicos da unidade permaneçam não divulgados.
Grandes Empresas Expansão Apesar dos Obstáculos
O fraco desempenho não desencorajou os planos de expansão. À medida que os ativos crescem em empresas multiestratégia com raízes em negociações quantitativas, de ações ou renda fixa, a necessidade de diversificar em classes de ativos adicionais aumenta.
A Citadel tem sido particularmente ativa:
- Adquiriu a trader de energia alemã FlexPower
- Adicionou traders sênior na Austrália
- Comprou os ativos de gás natural da Paloma na região de Haynesville Shale por aproximadamente US$ 1 bilhão
- Renomeou a aquisição Apex Natural Gas, totalmente de propriedade da empresa de Ken Griffin
- A Apex comprou recentemente ativos adicionais de gás natural da empresa de energia gerenciada pelo bilionário dono dos Dallas Cowboys, Jerry Jones
A Millennium Outras empresas fazendo movimentos incluem:
A Estratégia de Diversificação
A negociação física de commodities representa uma mudança estratégica para empresas que outrora se concentravam em mercados mais líquidos e eletrônicos. Diferente dos instrumentos financeiros padrão, as commodities físicas exigem que os compradores recebam, armazenem e transportem mercadorias—uma operação complexa que tradicionalmente era reservada para fundos especializados que competiam com mesas de negociação de grandes bancos e empresas de energia como BP e Shell.
A empresa de dados da indústria With Intelligence relata que "as commodities físicas serão a maior estratégia de diversificação em 2026, pois tanto empresas maiores quanto startups buscam alfa que abordagens quantitativas não conseguem acessar facilmente".
O relatório explica ainda o apelo: "Os multi-gestores se vendem como uma fonte confiável de retornos de baixo beta, e a ineficiência dos mercados de commodities, particularmente neste momento, é vista como uma ótima maneira de gerar alfa diversificado".
Essa estratégia permite que as empresas capitalizem nas ineficiências de mercado que os sistemas de negociação automatizados têm dificuldade em explorar, especialmente em mercados que exigem infraestrutura física e conhecimento especializado.
Perspectiva Futura
O setor de commodities parece preparado para expansão contínua apesar dos desafios atuais. A combinação de volatilidade de mercado, incerteza geopolítica e a necessidade de diversificação de portfólio cria oportunidades para empresas dispostas a navegar pelas complexidades do comércio físico.
Tendências-chave a serem observadas incluem:
- Aumento da alocação de empresas multiestratégia buscando retornos não correlacionados
- Crescimento na infraestrutura de negociação física e contratação especializada
- Expansão contínua de empresas quantitativas em mercados de commodities
- Potenciais impactos regulatórios e de políticas de negociações comerciais em andamento
Enquanto 2025 provou ser desafiador para traders de commodities, a importância estratégica da classe de ativos parece estar crescendo entre fundos de hedge que buscam fontes diferenciadas de retorno em um cenário financeiro cada vez mais eficiente.
"as commodities físicas serão a maior estratégia de diversificação em 2026, pois tanto empresas maiores quanto startups buscam alfa que abordagens quantitativas não conseguem acessar facilmente"
— Relatório da With Intelligence
"Os multi-gestores se vendem como uma fonte confiável de retornos de baixo beta, e a ineficiência dos mercados de commodities, particularmente neste momento, é vista como uma ótima maneira de gerar alfa diversificado"
— Relatório da With Intelligence
