Investidor de US$ 25 Bilhões: Ciclo de IA se Estende Além dos Chips

Resumo Rápido

Scott Goodwin, cofundador e sócio-gerente da Diameter Capital Partners, enfatiza que o boom da IA se estende bem além de chips e data centers. Gerenciando aproximadamente US$ 25 bilhões em ativos, a empresa lucrou com investimentos em empresas de telecomunicações e satélites que suportam a infraestrutura de IA. Essas apostas abordaram gargalos menos óbvios nos mercados de crédito à medida que a IA passa do treinamento de modelos para uso prático.

Goodwin atribui uma citação ao seu parceiro Jonathan Lewinsohn: "This is a super-duper micro cycle that will outlast many investing careers." Ele vê a IA como um ciclo disruptivo de longa duração, não limitado aos vencedores óbvios. Em 2023, a Diameter comprou dívida não garantida de uma telco de médio porte, antecipando a demanda por redes de transporte de dados; a empresa depois assinou mais de US$ 10 bilhões em contratos com provedores de nuvem hyperscale, recuperando o valor da dívida para o valor de face.

Uma aposta similar em uma empresa de satélites ligada a espectro sem fio deu certo após vendas de ativos. Em meio a debates sobre avaliações de IA, Goodwin alerta para riscos não precificados no financiamento de chips, especialmente riscos residuais no valor do hardware anos à frente, que nem especialistas podem prever. A próxima fase envolve disrupção competitiva, determinando adotantes e atrasados de IA em um ciclo mais longo que os gastos de capital.

O Ciclo de Investimento em IA Mais Amplo

O boom da inteligência artificial representa uma oportunidade real e substancial, mas focar apenas em chips ignora o ciclo maior, de acordo com Scott Goodwin da Diameter Capital Partners. A infraestrutura de IA, como data centers, atraiu investimentos pesados, mas as avaliações levantam questões sobre sustentabilidade. A Diameter Capital vê a IA como um ciclo disruptivo de longa duração que se estende por vários setores.

Goodwin descreveu essa perspectiva durante uma aparição no podcast Goldman Sachs Exchanges. A empresa, que gerencia cerca de US$ 25 bilhões em ativos, foca em áreas onde a demanda por IA cria gargalos visíveis nos mercados de crédito. Comprar os vencedores mais óbvios, como fabricantes de chips, não é a única abordagem para capitalizar nessa tendência.

Esse ciclo é caracterizado por sua duração e impacto. Como um parceiro observou por meio de Goodwin, ele se qualifica como um "super-duper micro cycle that will outlast many investing careers." Tal longevidade sugere oportunidades em infraestrutura de suporte e aplicações além dos investimentos iniciais em hardware.

Estratégias de Investimento na Infraestrutura de IA

Alvo em Gargalos Menos Óbvios

Diameter Capital Partners concentrou-se em oportunidades de crédito decorrentes das necessidades de infraestrutura da IA. A empresa identifica mudanças na demanda à medida que a IA evolui do treinamento de modelos para implantação, criando necessidades em redes e conectividade. Essa abordagem levou a compras estratégicas de dívida em 2023.

Um investimento chave envolveu a dívida não garantida de uma empresa de telecomunicações de médio porte. A justificativa centrou-se nos dados saindo de data centers via redes de fibra comercial, ou "tubos", para alcançar os usuários. À medida que as aplicações de IA se expandem, a dependência dessas redes se intensifica.

A empresa de telecomunicações subsequentemente garantiu mais de US$ 10 bilhões em contratos com provedores de nuvem hyperscale. Esse desenvolvimento permitiu que a dívida se recuperasse para o valor de face, validando a tese de investimento.

Apostas em Ativos de Satélites e Espectro

Outra aposta significativa visou uma empresa de satélites ligada a espectro sem fio. Essa aposta se alinhou à demanda da IA por soluções amplas de conectividade. A empresa depois vendeu ativos de espectro, resultando na dívida retornando ao valor de face e entregando retornos para a Diameter Capital.

• Dívida não garantida de telco comprada em 2023 com base em projeções de demanda de rede.
• Mais de US$ 10 bilhões em novos contratos assinados após o investimento.
• Aposta em empresa de satélites ligada a espectro, resolvida por meio de vendas de ativos.

Esses movimentos destacam como o crescimento da IA influencia diversos mercados de crédito, de fibras óticas a tecnologia de satélites.

Riscos no Boom de Crédito de IA

Embora as oportunidades abundem, certos segmentos do mercado de crédito de IA carregam riscos substanciais que são difíceis de quantificar, particularmente no financiamento de chips. Scott Goodwin adverte que investidores que perseguem essas áreas podem subestimar desvantagens potenciais. O ritmo rápido do avanço tecnológico agrava essas preocupações.

Investidores frequentemente assumem riscos residuais, a porção mais arriscada de acordos de financiamento de chips, que depende do valor do hardware anos no futuro. Empresas de ponta frequentemente atualizam a tecnologia, tornando chips obsoletos para alguns clientes. Essa incerteza afeta projeções de longo prazo.

Goodwin compartilhou insights de consultas com especialistas: "We call up really smart people in Silicon Valley, we call up really smart people at Big Tech companies and ask them what the residual value is on these chips three, four, five, six, seven years forward." A resposta é consistente: "None of them have a clue." Tal ambiguidade sublinha os desafios em precificar esse risco com precisão.

Esses alertas ocorrem contra um pano de fundo de debate sobre avaliações altíssimas de IA e se os investidores estão perdendo oportunidades ligadas. Equilibrar recompensas potenciais com riscos não precificados permanece crítico na paisagem em evolução.

A Próxima Fase: Disrupção Competitiva

Além dos gastos em infraestrutura, o ciclo de IA entra em uma fase focada em dinâmicas competitivas em vez de gastos de capital. Scott Goodwin aponta para a adoção de IA como um diferenciador chave entre empresas e entidades. Essa mudança separará líderes de atrasados em várias indústrias.

Goodwin lançou perguntas essenciais: "Who are the companies, who are the entities that are going to adopt AI and take a step forward versus their peers? And who are going to be the losers?" Essa disrupção competitiva forma um ciclo mais longo que os investimentos iniciais de capex, oferecendo interesse sustentado para investidores.

As implicações se estendem a transformações econômicas e tecnológicas mais amplas. À medida que a IA se integra às operações, seu potencial disruptivo remodelará mercados ao longo do tempo. O foco da Diameter Capital em mercados de crédito a posiciona para capturar valor desses desenvolvimentos.

Em conclusão, o escopo total do boom de IA exige uma abordagem nuanceada. Embora chips e data centers impulsionem o crescimento inicial, oportunidades em conectividade, espectro e adoção criam uma paisagem multifacetada. Investidores devem navegar riscos, especialmente em áreas voláteis como financiamento de chips, para participar efetivamente desse ciclo duradouro. O verdadeiro valor reside em reconhecer e abordar os gargalos interconectados que sustentam a expansão da IA.