Deuxième mandat de Trump : une année de bouleversements économiques

Une année de transformation économique

La première année du second mandat présidentiel de Donald Trump s'est achevée, apportant une vague de nouvelles politiques économiques axées sur le commerce, l'immigration et la restructuration de la fonction publique. Cette période a été marquée par des changements significatifs, d'un ralentissement notable du marché du travail à une hausse des droits de douane, créant un environnement complexe et souvent incertain pour les consommateurs et les entreprises.

Alors que l'administration entre dans sa deuxième année, le paysage économique reflète un mélange de résilience et de prudence. Si la croissance économique globale s'est poursuivie, le marché du travail a montré des signes de tension, et les effets complets des politiques mises en œuvre sont encore en cours de déploiement. L'analyse suivante explore les indicateurs économiques clés qui ont façonné l'année écoulée.

L'effet de refroidissement du marché du travail

Le marché du travail américain a connu un ralentissement significatif en 2025, n'ajoutant que 584 000 emplois—la plus faible croissance hors récession depuis 2003. Cette tendance au refroidissement est attribuée à une combinaison de facteurs, notamment l'incertitude politique globale, la mise en œuvre de droits de douane, les changements en matière d'immigration et les craintes persistantes d'une récession.

Selon Jason Draho, responsable de l'allocation d'actifs pour les Amériques chez UBS Global Wealth Management, cette incertitude a rendu les entreprises plus hésitantes à investir et à embaucher. « Cela a rendu les entreprises un peu plus réticentes à investir, à embaucher, si l'on n'est pas sûr du frein économique global que représenteraient les droits de douane », a-t-il noté. « Donc, même si votre entreprise n'est peut-être pas directement affectée par les droits de douane, l'incertitude sur la manière dont cela pourrait se dérouler serait un peu négative. »

Les économistes suggèrent que ce marché du travail plus lent pourrait être insoutenable. Elizabeth Renter, économiste principale chez NerdWallet, a averti que l'incertitude prolongée pourrait finalement impacter le comportement des consommateurs. « La manière dont nous nous sentons concernant nos revenus joue un grand rôle dans notre façon de dépenser, et je pense que plus cette incertitude et ce refroidissement du marché du travail persistent, plus un grand nombre de ménages vont commencer à serrer la vis », a-t-elle déclaré.

La croissance au milieu d'une « expansion sans emploi »

Malgré les défis du marché du travail, l'économie américaine a démontré une résilience notable. Gregory Daco, économiste en chef chez EY, a décrit la situation comme une « expansion sans emploi », où la croissance économique continue même si l'embauche ralentit. Le PIB réel a augmenté au cours des deuxième et troisième trimestres de 2025, récupérant après une baisse au premier trimestre alors que les entreprises se préparaient aux nouveaux droits de douane.

Daco attribue cette résilience à la capacité de l'économie de naviguer à travers de multiples « courants croisés », y compris des changements importants dans la politique commerciale, la politique industrielle et la dynamique de l'immigration, à côté d'une révolution technologique menée par l'IA. Cependant, il anticipe que le boom sans emploi se poursuivra en raison d'une population vieillissante et d'une migration nette réduite, qui réduisent l'offre de travailleurs disponibles.

Les entreprises sont très prudentes quant à qui elles embauchent et à quel rythme, car elles n'ont pas nécessairement besoin autant de talents qu'il y a un ou deux ans.

Cette approche prudente des employeurs, combinée à un bassin de main-d'œuvre plus petit, suggère que le décalage entre la croissance du PIB et la création d'emplois pourrait persister au cours de l'année à venir.

Politiques commerciales et impacts sectoriels

La politique commerciale a été un pilier central de l'agenda économique de l'administration, avec le taux de droit de douane effectif atteignant son plus haut niveau depuis des décennies. Un article de blog de la Fed de St. Louis a indiqué que le taux de droit de douane et les recettes de droits de douane en pourcentage du PIB ont bondi de manière visible, dépassant les augmentations observées lors de la guerre commerciale de 2018. L'administration a annoncé divers droits de douane sur des produits comme les vins, les voitures et les meubles, bien que certains aient été suspendus ou inversés.

L'impact sur le secteur manufacturier a été mitigé. Alors que l'objectif de l'administration était de ramener la fabrication aux États-Unis, l'emploi dans ce secteur a chuté de 0,5 % par rapport à l'année précédente en décembre. Renter a expliqué que le rapatriement de la fabrication est coûteux et pourrait prendre des années, « si c'est même possible », et que les droits de douane ont probablement nui aux entreprises dépendantes des importations.

Cependant, la Maison Blanche souligne des indicateurs positifs dans la production industrielle. Un porte-parole a déclaré que la mesure de la production industrielle de la Réserve fédérale est à son plus haut niveau depuis 2019, inversant sa baisse de l'administration précédente, et que les expéditions de biens d'équipement de base ont atteint un niveau record, signalant de fortes investissements futurs.

Inflation et dépenses des consommateurs

L'inflation est restée un point central, refroidissant nettement depuis son sommet de 2022 d'environ 9 % mais oscillant toujours au-dessus de l'objectif de 2 % de la Réserve fédérale. Le taux a ralenti au début de 2025 avant d'accélérer puis de se stabiliser en décembre. Les experts pensent que les droits de douane ont joué un rôle, bien que leur effet ait été graduel plutôt que de provoquer un saut brusque et ponctuel des prix.

Elizabeth Renter a noté la difficulté d'isoler l'impact des droits de douane d'autres facteurs comme les problèmes de chaîne d'approvisionnement et de demande, ce qui complique les décisions de politique monétaire. « C'est difficile, vraiment, de savoir combien des pics de croissance des prix peuvent être attribués aux droits de douane », a-t-elle dit.

Pendant ce temps, les dépenses des consommateurs sont restées étonnamment fortes, défiant certaines attentes d'un repli. Cependant, ces dépenses ont pris un modèle en forme de « K », où les ménages les plus riches avec des actifs et des revenus élevés continuent de dépenser robustement, tandis que les Américains à faibles revenus réduisent leurs dépenses. Cette tendance structurelle, qui préexistait à l'administration actuelle, signifie que les chiffres globaux des dépenses masquent les pressions économiques sous-jacentes pour de nombreuses familles.

Perspectives

Alors que la première année du second mandat s'achève, l'administration a signalé que le rythme des grands changements de politique pourrait ralentir. Jason Draho d'UBS a noté que les politiques ayant les plus grands effets économiques—comme les changements de droits de douane et les coupes fiscales du « One Big Beautiful Bill »—ont déjà été mises en œuvre ou annoncées. Les mesures futures, comme un p Key Facts: 1. Les États-Unis ont ajouté seulement 584 000 emplois au cours de la première année du second mandat de Trump, marquant la plus faible croissance de l'emploi hors récession depuis 2003. 2. L'emploi fédéral a diminué de 9 % par rapport à l'année précédente en décembre, reflétant les efforts de l'administration pour réduire les effectifs de l'État par le biais de rachats et de mesures de réduction des effectifs. 3. Le taux de droit de douane effectif et les recettes de droits de douane en pourcentage du PIB ont atteint leurs plus hauts niveaux depuis des décennies, dépassant les augmentations observées lors de la guerre commerciale de 2018. 4. Le PIB réel a augmenté au cours des deuxième et troisième trimestres de 2025 après une baisse au premier trimestre, alors que les entreprises s'adaptaient aux nouvelles politiques commerciales. 5. L'emploi dans le secteur manufacturier a chuté de 0,5 % par rapport à l'année précédente en décembre, poursuivant une tendance de faible croissance de l'emploi dans ce secteur, malgré une production industrielle atteignant son plus haut niveau depuis 2019. 6. L'inflation a nettement refroidi depuis son sommet de 2022 mais est restée au-dessus de l'objectif de 2 % de la Réserve fédérale, les droits de douane contribuant à une augmentation graduelle des prix. FAQ: Q1: Comment s'est comporté le marché du travail au cours de la première année du second mandat de Trump ? A1: Le marché du travail a connu un ralentissement significatif, n'ajoutant que 584 000 emplois. Il s'agit de la plus faible croissance de l'emploi enregistrée hors récession depuis 2003, due à l'incertitude politique, aux droits de douane et à d'autres facteurs économiques. Q2: Quel a été l'impact des droits de douane sur l'économie ? A2: Le taux de droit de douane effectif a atteint son plus haut niveau depuis des décennies, influençant à la fois les prix et les secteurs spécifiques. Bien que les droits de douane aient contribué à une hausse graduelle de l'inflation, leur effet principal sur la fabrication a été mitigé, avec une légère baisse de l'emploi malgré une croissance de la production industrielle. Q3: L'économie a-t-elle continué de croître malgré un marché du travail en ralentissement ? A3: Oui, l'économie a démontré sa résilience avec une « expansion sans emploi ». Le PIB réel a augmenté au cours des deuxième et troisième trimestres de 2025 après une baisse au premier trimestre, montrant que la production économique globale a augmenté même si l'embauche s'est refroidie. Q4: Comment les dépenses des consommateurs ont-elles changé ? A4: Les dépenses des consommateurs sont restées fortes dans l'ensemble mais ont suivi un modèle en forme de « K ». Les ménages les plus riches avec des actifs et des revenus élevés ont continué de dépenser robustement, tandis que les Américains à faibles revenus ont commencé à réduire leurs dépenses, reflétant des disparités économiques croissantes.