Inversor de $25 mil millones: El ciclo de IA se extiende más allá de los chips

Resumen rápido

Scott Goodwin, cofundador y socio gerente de Diameter Capital Partners, enfatiza que el auge de la IA se extiende mucho más allá de los chips y centros de datos. Administrando aproximadamente $25 mil millones en activos, la firma ha obtenido ganancias de inversiones en compañías de telecomunicaciones y satélites que apoyan la infraestructura de IA. Estas apuestas abordaron cuellos de botella menos obvios en los mercados crediticios a medida que la IA pasa del entrenamiento de modelos a usos prácticos.

Goodwin atribuye una cita a su socio Jonathan Lewinsohn: "Esto es un superciclo micro que superará muchas carreras de inversión." Él ve la IA como un ciclo disruptivo de larga duración, no limitado a los ganadores obvios. En 2023, Diameter compró deuda no garantizada de una compañía de telecomunicaciones mediana, anticipando la demanda de redes para transportar datos; la compañía luego firmó contratos por más de $10 mil millones con proveedores de nube hiperescala, recuperando el valor nominal de la deuda.

Una apuesta similar en una compañía satelital vinculada al espectro inalámbrico dio frutos después de ventas de activos. En medio de debates sobre valoraciones de IA, Goodwin advierte de riesgos no valorados en la financiación de chips, especialmente el riesgo residual en el valor del hardware años adelante, que ni siquiera los expertos pueden predecir. La siguiente fase involucra disrupción competitiva, determinando adoptantes y rezagados de IA en un ciclo más largo que los gastos de capital.

El ciclo de inversión en IA más amplio

El auge de la inteligencia artificial representa una oportunidad real y sustancial, pero enfocarse solo en los chips pasa por alto el ciclo más grande, según Scott Goodwin de Diameter Capital Partners. La infraestructura de IA, como los centros de datos, ha atraído inversiones pesadas, pero las valoraciones plantean preguntas sobre su sostenibilidad. Diameter Capital ve la IA como un ciclo disruptivo de larga duración que se extiende a varios sectores.

Goodwin describió esta perspectiva durante una aparición en el podcast Goldman Sachs Exchanges. La firma, que administra alrededor de $25 mil millones en activos, apunta a áreas donde la demanda de IA crea cuellos de botella visibles en los mercados crediticios. Comprar los ganadores más obvios, como fabricantes de chips, no es la única forma de capitalizar esta tendencia.

Este ciclo se caracteriza por su duración e impacto. Como notó un socio a través de Goodwin, califica como un "superciclo micro que superará muchas carreras de inversión." Tal longevidad sugiere oportunidades en infraestructura de apoyo y aplicaciones más allá de las inversiones iniciales en hardware.

Estrategias de inversión en infraestructura de IA

Apuntando a cuellos de botella menos obvios

Diameter Capital Partners se ha concentrado en oportunidades crediticias que surgen de las necesidades de infraestructura de la IA. La firma identifica cambios en la demanda a medida que la IA evoluciona del entrenamiento de modelos al despliegue, creando necesidades en redes y conectividad. Este enfoque llevó a compras estratégicas de deuda en 2023.

Una inversión clave involucró la deuda no garantizada de una compañía de telecomunicaciones mediana. La justificación se centró en los datos saliendo de los centros de datos a través de redes de fibra comercial, o "tuberías," para llegar a los usuarios. A medida que las aplicaciones de IA se expanden, la dependencia de estas redes se intensifica.

La firma de telecomunicaciones posteriormente aseguró más de $10 mil millones en contratos con proveedores de nube hiperescala. Este desarrollo permitió que la deuda se recuperara al valor nominal, validando la tesis de inversión.

Apuestas en activos satelitales y de espectro

Otra apuesta significativa apuntó a una compañía satelital vinculada al espectro inalámbrico. Esta apuesta se alineó con la demanda de IA por soluciones de conectividad amplia. La compañía luego vendió activos de espectro, resultando en que la deuda regresara al valor nominal y entregando retornos para Diameter Capital.

• Deuda no garantizada de telco comprada en 2023 basada en proyecciones de demanda de red.
• Más de $10 mil millones en nuevos contratos firmados después de la inversión.
• Apuesta en compañía satelital vinculada al espectro, resuelta a través de ventas de activos.

Estos movimientos destacan cómo el crecimiento de la IA influye en diversos mercados crediticios, desde fibra óptica hasta tecnología satelital.

Riesgos en el auge crediticio de IA

Mientras las oportunidades abundan, ciertos segmentos del mercado crediticio de IA conllevan riesgos sustanciales que son difíciles de cuantificar, particularmente en la financiación de chips. Scott Goodwin advierte que los inversores que persiguen estas áreas pueden subestimar los posibles inconvenientes. El ritmo rápido del avance tecnológico agrava estas preocupaciones.

Los inversores a menudo asumen riesgo residual, la porción más riesgosa de los acuerdos de financiación de chips, que depende del valor del hardware años en el futuro. Las firmas de vanguardia frecuentemente actualizan la tecnología, volviendo obsoletos los chips para algunos clientes. Esta incertidumbre afecta las proyecciones a largo plazo.

Goodwin compartió insights de consultas con expertos: "Llamamos a personas realmente inteligentes en Silicon Valley, llamamos a personas realmente inteligentes en compañías de Big Tech y les preguntamos cuál es el valor residual de estos chips en tres, cuatro, cinco, seis, siete años adelante." La respuesta es consistente: "Ninguno de ellos tiene idea." Tal ambigüedad subraya los desafíos en valorar este riesgo con precisión.

Estas advertencias ocurren en un contexto de debate sobre valoraciones altísimas de IA y si los inversores están pasando por alto oportunidades vinculadas. Equilibrar recompensas potenciales con riesgos no valorados sigue siendo crítico en el panorama en evolución.

La siguiente fase: Disrupción competitiva

Más allá del gasto en infraestructura, el ciclo de IA entra en una fase enfocada en dinámicas competitivas en lugar de gastos de capital. Scott Goodwin apunta a la adopción de IA como un diferenciador clave entre compañías y entidades. Este cambio separará a los líderes de los rezagados en varias industrias.

Goodwin planteó preguntas esenciales: "¿Cuáles son las compañías, cuáles son las entidades que van a adoptar IA y dar un paso adelante versus sus pares? ¿Y quiénes van a ser los perdedores?" Esta disrupción competitiva forma un ciclo más largo que las inversiones iniciales de capex, ofreciendo interés sostenido para los inversores.

Las implicaciones se extienden a transformaciones económicas y tecnológicas más amplias. A medida que la IA se integra en las operaciones, su potencial disruptivo remodelará mercados con el tiempo. El enfoque de Diameter Capital en mercados crediticios lo posiciona para capturar valor de estos desarrollos.

En conclusión, el alcance completo del auge de IA demanda un enfoque matizado. Mientras los chips y centros de datos impulsan el crecimiento inicial, oportunidades en conectividad, espectro y adopción crean un panorama multifacético. Los inversores deben navegar riesgos, especialmente en áreas volátiles como la financiación de chips, para participar efectivamente en este ciclo duradero. El verdadero valor radica en reconocer y abordar los cuellos de botella interconectados que sostienen la expansión de la IA.