أسهم ديزني الضعيفة تهدد إرث إيجر

ملخص سريع

تضع أسهم ديزني ظلًا على الرئيس التنفيذي بوب إيجر بينما يقترب من نهاية رحلة عودته التي استمرت عدة سنوات. على الرغم من الإشراف على تحسينات رئيسية متعددة لأعمال ديزني، لا تزال الأسهم بعيدة جدًا عن ذروتها على الإطلاق.

لقد حققت الشركة نجاحات ملحوظة: أوقف البث المباشر تدفق الأموال، تم وضع خطة توسع رئيسية للحدائق والتجارب، ويعزز ESPN استراتيجيته للبث المباشر. ومع ذلك، تجلس الأسهم حوالي 43% أقل من ذروتها في عام 2021، مما قد يترك أثرًا في إرث إيجر.

أداء الأسهم مقارنة بالسوق

خلال ولاية إيجر الأولى التي استمرت 15 عامًا كرئيس تنفيذي، والتي انتهت في عام 2020، ارتفعت أسهم ديزني بشكل كبير بينما حول الشركة من خلال عمليات الاستحواذ — بيكسار، مارفل، ولوكاس فيلم — التي دعمت أفلامها وبرامجها التلفزيونية ومنتجاتها المستهلكة وحدائقها. أدى إطلاق خدمة البث المباشر ديزني+ في عام 2019 إلى بدء سردية نمو رأت الأسهم تصل إلى ذروتها على الإطلاق البالغة 198.60 دولارًا في مارس 2021.

منذ ذلك الحين، تراجعت ديزني بشكل كبير وراء مؤشر S&P 500. تتداول ديزني حوالي 114 دولارًا — بارتفاع حوالي 24% من بداية ولاية إيجر الثانية كرئيس تنفيذي. للمقارنة، ارتفع مؤشر S&P حوالي 75%.

قالت جيسيكا ريف إيرليش، المحللة الطويلة الأمد في بنك أمريكا: "كانت ديزني هي السهم الوحيد في الوسائط الذي يمكنك مقارنته بالجميع". "هذا هو أدنى تقييم نسبي كان له منذ أكثر من 40 عامًا".

المنافسة البيئية

تعمل ديزني في بيئة معقدة لعمال الوسائط خلال ولاية إيجر الثانية، وهو ما ينعكس في الأداء المتنوع لأسهم منافسيها. ليس لديزني نظير دقيق، لكن أسهم أكبر منافس لها، وهو البث المباشر المتخصص نتفليكس، ارتفعت بنسبة تقرب من 206% منذ نوفمبر 2022، عندما عاد إيجر إلى ديزني.

كان وارنر بروس ديسكفري — والذي يشمل استوديو هوليوود مشهور وHBO — يتأخر حتى أثار الاهتمام بالاستحواذ رحلة ارتفاع في الأسهم، حيث ارتفعت الأسهم بنسبة 165% خلال تلك الفترة. على العكس من ذلك، انخفضت أسهم كومكاست، مالكة NBCUniversal، التي تتعامل مع عمل كابل متعثر وخدمة بث مباشر غير كبيرة، حوالي 12%.

تحديات قسم الترفيه

يصف محللو وول ستريت ديزني على أنها تشمل ثلاث أعمال منفصلة ولكنها مترابطة، لكل منها مخاطرها الخاصة. قسم الترفيه، والذي يشمل شبكات التلفزيون الخطي وخدمات البث المباشر والاستوديوهات، هو الجزء الأكثر تعقيدًا.

لا يزال إيراد أعمال التلفزيون التقليدية لديزني في انخفاض مع ابتعاد المشاهدين عن هذا الوسيط. في الربع المالي الأخير لديزني الذي انتهى في 27 سبتمبر، انخفض الدخل التشغيلي الخطي بنسبة 21% على أساس سنوي. كان عمل البث المباشر نقطة مضيئة، حيث ارتفع الدخل التشغيلي بنسبة 39% على أساس سنوي في الربع الأخير. ومع ذلك، يشعر المتشككون بالقلق بشأن قدرة البث المباشر على استبدال انخفاض التلفزيون الخطي ويشاركون إلى أن النمو يأتي بشكل متزايد من خارج الولايات المتحدة، حيث يكون الناس غالبًا أكثر حساسية للأسعار.

يمكن أن تصبح حروب البث المباشر أيضًا أكثر صعوبة لديزني في المستقبل. يخوض نتفليكس وباراماونت سكاي دانس حرب مزايدة على وارنر بروس ديسكفري، وأي مجموعة تظهر ستخلق منافسًا أكبر يمكن أن يضغط على ديزني. ثم هناك أعمال الاستوديو لديزني: مدفوعة بالhits ومكلفة. كان وول ستريت يبحث عن إيجر ليعمل سحره في عمل الأفلام، وكانت الأفلام "مرعبة" في السنة المالية 2025 لديزني، كما قالت إيرليش. ألقت الشركة باللوم على انخفاض إيرادات الاستوديو على المقارنة مع "ديدبول وولفرين" و"إنسيد أوت 2" من العام السابق. ومع ذلك، كانت الأمور في تحسن، مع أداء "زوتوبيا 2" الضخم في شباك التذاكر.

أقسام التجارب والرياضة

يشمل قسم التجارب الحدائق الترفيهية وسفن الباخرة، وأصبح محركًا رئيسيًا للربح لديزني. اعتمد قوة القسم الأخيرة بشكل كبير على زيادة الأسعار بدلاً من زيادة في الحضور. هذا يثير سؤالًا رئيسيًا: ما مقدار القوة التسعيرية المتبقية لديزني؟ في عام 2025، انخفض حضور الحدائق المحلية بنسبة 1%، وفقًا للتقرير السنوي لديزني.

واجهت ديزني أيضًا مخاوف بشأن المنافسة في فلوريدا من "إبيك يونيفرس" الذي افتتحه كومكاست مؤخرًا، وحول الظهور المتأخر لديزني أديفنشر في سنغافورة، المقرر الآن في مارس. يعتبر جوش دامارو، رئيس تجارب ديزني، مرشحًا رئيسيًا لمنصب الرئيس التنفيذي.

قسم الرياضة هو الأصغر بين أعمال ديزني من حيث الإيرادات، لكن لديه قصة نمو واضحة. يقوم ESPN بالتحديث للبث المباشر مع تطبيق محسن حديثًا وأطماع كبيرة في التوجه المباشر للمستهلكين. ومع ذلك، ترتفع تكاليف حقوق الرياضة، والمنافسة تتصاعد — ليس فقط من منافسي تقليديين مثل فوكس، ولكن أيضًا من شركات تقنية ذات موارد ضخمة مثل يوتيوب وأمازون. كانت إنفاقات ديزني الرياضية موضوعًا في مؤتمر أرباحها الأخير بعد أن دفعت أكثر من زيادة 73% لحقوق الدوري الاميركي للمحترفين في صفقتها الأخيرة، والتي بدأت مع موسم 2025-2026.

الخلافة والتوقعات المستقبلية

لا يرى وول ستريت حلاً سريعًا لأسهم ديزني. يريد المحللون دليلًا على نمو أرباح ثابت وقابل للتكرار، سواء من قائمة أفلام أقوى، أو تحسين ربحية البث المباشر، أو رفع متوقع من عمل الباخرة في أواخر عام 2026. يهم سعر الأسهم بطرق تؤثر على ديزني عمليًا. يلعب حقوق الملكية دورًا حاسمًا في الاحتفاظ بكبار المديرين، ويسهم الأسهم الراكدة في تقليل جاذبية التعويضات المبنية على الأسهم.

قد يعقد هذا مهمة الرئيس التنفيذي التالي لديزني. أصبحت خلافة الرئيس التنفيذي لديزني لعبة صالون مفضلة، مع تركيز الحديث على رئيس التجارب جوش دامارو والرئيس المشارك لترفيه ديزني دانا والدن. بغض النظر عن من يتم اختياره، يأمل المستثمرون في قيادة ثابتة بدلاً من إعادة الاختراع.

قال لوران يون، محلل الوسائط والاتصالات في الولايات المتحدة في بيرنشتاين: "عادةً ما يحاول المديرون التنفيذيون بشدة الخروج على نغمة عالية". "بالنسبة لإيجر، هذا بالتأكيد ليس جيدًا. سيكون من الصعب جعل الأسهم في اتجاه جيد، على الأقل على المدى القصير".

النقاط الرئيسية

يمثل أداء الأسهم تحديًا كبيرًا لإرث إيجر، على الرغم من التحسينات الملموسة في أعمال البث المباشر والحدائق والرياضة. لا يزال المستثمرون محبطين لكنهم يأملون في انتعاش، مع م