dilemma بوفيت المليار دولار: مفارقة النقد

مفارقة النقد

واجه وارن بوفيت، المستثمر الأسطوري الذي شيّد بيركشاير هاثاواي لتصبح تكتلاً بقيمة تريليون دولار، مشكلة غير عادية في شهوره الأخيرة كرئيس تنفيذي: الكثير من النقد ولا يوجد مكان لإنفاقه.

في مقابلة صريحة صُوّرت في مايو الماضي وعُرضت خلال برنامج خاص على قناة CNBC بعنوان وارن بوفيت: حياة وإرث، كشف "عراف أوماها" عن إحباطه من احتياطيات الشركة المتزايدة. على الرغم من صبره وانضباطه الأسطوريين، وجد حتى بوفيت أن ثقل ما يقرب من 350 مليار دولار من النقد كان نعمة ونقمة في آن واحد.

المقابلة، التي أُجريت قبل أن ينسحب بوفيت بعد أكثر من 50 عاماً في القيادة، تقدم نظرة نادرة على تحديات إدارة رأس المال على نطاق قلما يواجهه المستثمرون.

سؤال المليار دولار

كان إحباط بوفيت واضحاً عند مناقشة فرص الاستثمار في بيركشاير. على الرغم من الصندوق الضخم للشركة، لم يتمكن إلا من إدارة "شراء شيء أو اثنين، لكنها حبات فول"، بالنسبة لحجم الشركة.

يتبين حجم التحدي بوضوح عند التفكير في ما يمكن أن يكتسبه 100 مليار دولار في السوق الحالي. يمثل هذا المبلغ القيمة السوقية الكاملة لشركات مثل:

• نايك - عملاق الملابس الرياضية العالمي
• موديز - وكالة تصنيف الائتمان الرائدة
• دوداش - منصة توصيل الطعام المهيمنة
• يو بي إس - شركة تسليم الطرود العالمية الرائدة
• 3M - تكتل تقني متنوع
• ماريوت - أكبر سلسلة فنادق عالمياً
• إير بي إن بي - سوق السفر الثوري

إن تصريح بوفيت بأنه كان "على استعداد لإنفاق 100 مليار دولار هذا الصباح" في حالة ظهور الفرصة المناسبة يؤكد ندرة الأهداف الكبيرة ذات التقييم الجذاب التي يمكن أن تؤثر بشكل كبير على أرباح بيركشاير.

الأكسجين مقابل الأصل

يعكس علاقة المستثمر بالنقد توتراً أساسياً في فلسفته. من ناحية، يعترف بضرورة وجوده: "دائماً ما تحتاج إلى توفره لأنك لا تعرف ما سيحدث". قارن احتفاظه بالنقد بـ الأكسجين - ضروري للبقاء عندما تظهر فرص أو أزمات غير متوقعة.

لكن بوفيت كان حاسماً بشأن محدودية النقد: "النقود ليست أصلاً جيداً". هذه العبارة تحمل وزناً من رجل بنى ثروته من خلال امتلاك شركات منتجة تولد أرباحاً وأرباحاً نقدية، بدلاً من احتفاظه بعملة تفقد قيمتها.

تكشف الأرقام عن حجم هذه المفارقة. تضاعف كومة النقد في بيركشاير أكثر من الضعف خلال عام 2024، لترتفع لأكثر من 300 مليار دولار قبل أن تتجاوز 350 مليار دولار في الربع الثالث. يمثل هذا تقريباً ثلث الأصول الإجمالية لبيركشاير - تخصيصاً ضخماً لأصل يكرهه بوفيت أساسياً.

معاناة المستثمر القيمي

يعكس معاللة النقد في بيركشاير ظروفاً أوسع في السوق أثارت حزن المستثمر القيمي في ربعه الأخير. كانت بيركشاير بائعة صافية للأسهم لـ 12 ربعاً متتالياً حتى 30 سبتمبر، مما يشير إلى غياب مستمر لفرص شراء مقنعة.

ربما كان الأكثر دلالة هو امتناع بوفيت عن إعادة شراء الأسهم لخمسة أرباع متتالية. عندما يفشل حتى سهم شركتك الخاصة في تلبية معايير القيمة الصارمة، فإن ذلك يشير إلى سوق تكون الأسعار فيه قد تجاوزت المبادئ الأساسية.

لا يزال منهج بوفيت متأصلاً في مبادئ خالدة:

• دائرة الكفاءة - استثمر فقط في ما تفهمه
• هامش الأمان - تأكد من الحماية في حال ساءت الأمور
• ملكية الأعمال - عامل الأسهم كاستثمارات طويلة الأجل في الأعمال

هذه المبادئ، التي ينسب إليها نجاحه، جعلت من الصعب بشكل مفارقة نشر رأس المال في سوق مرتفع.

انتقال الإرث

على الرغم من تحديات النقد، لم تخلُ شهور بوفيت الأخيرة من تحركات استراتيجية. أكملت بيركشاير صفقة الاكتساب بقيمة 10 مليارات دولار لشركة OxyChem من شركة أوكسيدنتال بتروليوم، والتي أُعلنت في 2 يناير. تمثل الصفقة نوع الصفقات الكبيرة الحكيمة التي يفضلها بوفيت.

عُرضت المقابلة بينما كان بوفيت يستعد لتسليم العصا إلى غريغ آبل، رئيس عمليات التأمين غير المبرك في بيركشاير والخليفة المختار لبوفيت. تولى آبل منصب الرئيس التنفيذي في رأس السنة، موروثاً ليس فقط عمليات التكتل ولكن أيضاً موضعه النقدي غير المسبوق.

صدم إعلان بوفيت في مايو بأنه سينسحب عالم الأعمال، منهأً واحدة من أطول فترات تنفيذية في أمريكاorporate. قد تكون رؤاه حول إدارة النقد في رحيله من بين أهم دروسه للأجيال القادمة من قيادة بيركشاير.

الاستنتاجات الرئيسية

المفارقة التي صاغها بوفيت - الاحتياج إلى النقد مثل الأكسجين مع استصغاره كأصل ضعيف - تلتقط جوهر نشر رأس المال على نطاق واسع. بالنسبة لبيركشاير هاثاواي، لم يكن التحدي هو العثور على أعمال جيدة، بل العثور على أعمال جيدة كبيرة بما يكفي لتكون ذات أهمية.

إن إحباطه من احتفاظه بـ 350 مليار دولار من النقد مع رغبته في إنفاق 100 مليار دولار في فترة ما بعد الظهر يكشف أن حتى أعظم المستثمرين يواجهون تحديات توقيت السوق. الانضباط للانسحاب من الصفقات المتوسطة، حتى مع الضغط الهائل لنشر رأس المال، يحدد في النهاية فلسفة الاستثمار القيمي.

بينما يتولى آبل القيادة، تظل كومة النقد في بيركشاير فرصة وعبئاً - أكسجين للجيل القادم، لكن أكسجين يكلف العوائد بينما ينتظر لاستخدامه.