Предупреждение об AI-пузыре: Джереми Грантэм предсказывает обвал рынка

Жесткое предупреждение

Легендарный инвестор Джереми Грантэм подал тревожный сигнал о буме искусственного интеллекта, объявив его историческим пузырем, который неизбежно лопнет. Сооснователь Grantham, Mayo & van Otterloo (GMO) считает, что всплеск AI повторяет самые разрушительные рыночные мании в истории.

В недавнем подкасте Грантэм изложил простую, но пугающую тезу: AI-лихорадка соответствует всем условиям прошлых пузырей, от железнодорожной мании до интернет-бума. Его прогноз имеет вес, учитывая его опыт предсказания рыночных спадов, включая предупреждение о крупном обвале четыре года назад.

Я думаю, это очевидный пузырь, и мне кажется, это довольно простая история.

Исторические параллели

Грантэм проводит прямые сравнения между сегодняшним AI-энтузиазмом и двумя изобретениями, изменившими мир, которые ранее вызывали инвестиционные лихорадки: железной дорогой и интернетом. Обе технологии фундаментально преобразовали общество, однако их ранние этапы внедрения были отмечены спекулятивным избытком, который в итоге разорил инвесторов.

Ветеран-рыночный историк отмечает, что пузыри не формируются вокруг тривиальных идей. Вместо этого они скапливаются вокруг трансформационных технологий с реальным потенциалом. Это делает их более опасными, а не менее.

Все пузыри связаны с серьезными вещами, и чем серьезнее, тем больше пузырь.

Когда эти пузыри лопались, Грантэм наблюдал, что они "ставили экономику на колени на год или два" и "все теряли свои деньги". Эта схема предполагает, что AI, несмотря на свою реальную полезность, идет по тому же разрушительному пути.

Железный закон

Грантэм подчеркивает то, что он называет железным законом рыночных оценок: когда актив удваивается в цене, доходность от его удержания вперед удваивается. Эта математическая неизбежность лежит в основе его пессимистичного взгляда на AI-акции, которые в последние годы пережили стремительный рост.

Логика проста, но часто игнорируется на бычьих рынках. Инвесторы, которые гонятся за активами после их удвоения, по сути, фиксируют снижение будущей доходности, независимо от долгосрочного потенциала технологии.

Если вы хотите иметь самый высокий рынок в истории, вы получите самую низкую доходность в истории вперед.

Грантэм считает, что этот закон неизбежно проявится в AI-секторе. Чем выше цены сейчас, тем круче будет коррекция в итоге, потенциально стирая годовые прибыли за считанные месяцы.

Анатомия пузыря

Грантэм прослеживает текущую AI-лихорадку к выпуску ChatGPT от OpenAI в конце 2023 года, который вызвал "огромный ажиотаж" и спровоцировал масштабные капиталовложения по всей технологической отрасли. Эти инвестиции, хотя и потенциально продуктивные, также служили для предотвращения экономического спада, создавая обратную связь оптимизма.

Крупные технологические компании использовали свои доминирующие позиции на рынке, чтобы поднять маржу прибыли до того, что Грантэм называет "чрезмерными уровнями". Однако он утверждает, что эта сила не предотвратит лопание пузыря — только отложит и усилит неизбежный крах.

Вероятность того, что AI не лопнет, близка к нулю.

Он конкретно определяет Nvidia как вероятного лидера спада. "Мое предположение в том, что Nvidia поведет его вниз, и все остальные последуют за ней какое-то время", — заявил Грантэм, предсказывая каскадный эффект по всему сектору.

Институциональная инерция

Пожалуй, наиболее обвинительным является анализ Грантэма о том, почему профессионалы остаются молчаливыми, несмотря на очевидную переоценку. Он выделяет институциональную инерцию и стадный менталитет как мощные силы, препятствующие коррекции рынка.

Профессионалы отрасли понимают, что рынок "глуп", но они продолжают участвовать для сохранения карьеры. Страх отставания от конкурентов, повреждения репутации и потери клиентов или работы создает коллективный паралич.

Они все нервно оглядываются друг на друга, но продолжают идти. Пока музыка играет, они будут танцевать.

Эта психологическая динамика означает, что пузырь, вероятно, раздует еще больше перед тем, как лопнуть, поскольку немногие готовы быть первыми, кто покинет вечеринку. Чем дольше играет музыка, тем более разрушительным будет итоговый крах.

Бычий сценарий

Несмотря на предупреждения Грантэма, рынок продолжает восходящую траекторию. Индекс S&P 500 вырос примерно на 80% за последние пять лет, игнорируя скептиков и регулярно достигая новых максимумов.

Другие известные инвесторы не согласны с оценкой Грантэма. Кевин О'Лири из "Shark Tank" утверждает, что прирост производительности AI измерим и реален, в отличие от спекулятивных обещаний пузыря дот-комов. Технологический инвестор Росс Гербер утверждает, что текущие оценки оправданы огромным потенциалом роста AI-компаний и "безумной" прибыльностью.

Этот разрыв между медведями и быками подчеркивает фундаментальную неопределенность. В то время как Грантэм видит повторяющиеся исторические паттерны, другие считают, что AI представляет собой подлинную парадигменную смену, оправдывающую премиальные оценки.

Взгляд в будущее

Предупреждение Грантэма представляет инвесторам критический выбор: прислушаться к историческим паттернам или принять новую парадигму. Его предсказание о том, что "рынок станет намного дешевле", предполагает значительный риск снижения для тех, кто полностью инвестирован в AI-связанные акции.

Репутация ветерана-инвестора придает вес его опасениям. Предсказав предыдущие рыночные спады, его анализ заставляет трезво оценить текущие оценки по сравнению с долгосрочными фундаментальными показателями.

В конечном счете, Грантэм считает, что "из пепла несколько из них снова унаследуют мир", предполагая, что, хотя пузырь лопнет, базовая технология выживет и преуспеет. Остается вопрос: сколько богатства испарится до этого?