Avertissement sur la bulle de l'IA : Jeremy Grantham prédit un krach boursier

Un avertissement sévère

L'investisseur légendaire Jeremy Grantham a lancé une alarme grave sur le boom de l'intelligence artificielle, le qualifiant de bulle historique qui éclatera inévitablement. Le cofondateur de Grantham, Mayo & van Otterloo (GMO) estime que la hausse de l'IA reflète les manies de marché les plus destructrices de l'histoire.

Lors d'une récente apparition dans un podcast, Grantham a exposé une thèse simple mais glaçante : la frénésie de l'IA remplit toutes les conditions des bulles passées, de la manie du chemin de fer à l'essor d'Internet. Sa prédiction est d'autant plus crédible qu'il a un historique de prévisions de baisses du marché, dont un avertissement majeur quatre ans auparavant.

Je pense que c'est clairement une bulle, et je pense que c'est une histoire assez simple.

Parallèles historiques

Grantham établit des comparaisons directes entre l'enthousiasme actuel pour l'IA et deux inventions qui ont changé le monde et qui ont précédemment déclenché des manies d'investissement : le chemin de fer et l'Internet. Ces deux technologies ont fondamentalement transformé la société, mais leurs périodes d'adoption initiale étaient marquées par un excès spéculatif qui a finalement dévasté les investisseurs.

L'historien vétéran du marché note que les bulles ne se forment pas autour d'idées triviales. Au lieu de cela, elles se regroupent autour de technologies transformatrices ayant un potentiel réel. Cela les rend plus dangereuses, pas moins.

Toutes les bulles sont associées à des choses sérieuses, et plus elles sont sérieuses, plus la bulle est grande.

Lorsque ces bulles ont éclaté, Grantham observe, elles « ont mis l'économie à genoux pendant un an ou deux » et « tout le monde a perdu son argent ». Le schéma suggère que l'IA, malgré son utilité réelle, suit la même trajectoire destructrice.

La loi de fer

Grantham souligne ce qu'il appelle la loi de fer des valorisations de marché : lorsqu'un actif double de prix, le rendement futur de sa détention est divisé par deux. Cette certitude mathématique sous-tend son point de vue pessimiste sur les actions de l'IA, qui ont connu des hausses spectaculaires ces dernières années.

La logique est simple mais souvent ignorée pendant les marchés haussiers. Les investisseurs qui poursuivent des actifs après qu'ils ont déjà doublé verrouillent essentiellement des rendements futurs réduits, quelle que soit la technologie à long terme.

Si vous voulez avoir le marché le plus haut de l'histoire, vous aurez les rendements les plus bas de l'histoire à l'avenir.

Grantham estime que cette loi se manifestera inévitablement dans le secteur de l'IA. Plus les prix augmentent maintenant, plus la correction éventuelle sera abrupte, effaçant potentiellement des années de gains en quelques mois.

Anatomie de la bulle

Grantham remonte à la frénésie actuelle de l'IA à la sortie de ChatGPT d'OpenAI fin 2023, qui a généré un « buzz immense » et déclenché des dépenses massives dans toute l'industrie technologique. Ces investissements, bien que potentiellement productifs, ont également servi à retarder un ralentissement économique, créant une boucle de rétroaction d'optimisme.

Les grandes entreprises technologiques ont exploité leurs positions dominantes sur le marché pour augmenter leurs marges bénéficiaires à ce que Grantham appelle des « niveaux excessifs ». Pourtant, il soutient que cette force n'empêchera pas la bulle d'éclater—elle ne fera que retarder et amplifier l'effondrement final.

Les probabilités que l'IA n'éclate pas sont minimes à nulles.

Il identifie spécifiquement Nvidia comme le leader probable de la baisse. « Mon estimation est que Nvidia la dirigera vers le bas, et tous les autres suivront pendant un certain temps », a déclaré Grantham, prédisant un effet en cascade dans le secteur.

L'inertie institutionnelle

Peut-être le plus accablant est l'analyse de Grantham sur la raison pour laquelle les professionnels restent silencieux malgré une surévaluation évidente. Il identifie l'inertie institutionnelle et la mentalité grégaire comme des forces puissantes empêchant la correction du marché.

Les professionnels de l'industrie comprennent que le marché est « stupide », mais ils continuent de participer pour préserver leur carrière. La peur de sous-performer les rivaux, de nuire à leur réputation et de perdre des clients ou des emplois crée une paralysie collective.

Ils se regardent tous nerveusement les uns les autres, mais ils continuent. Tant que la musique joue, ils vont danser.

Cette dynamique psychologique signifie que la bulle gonflera probablement davantage avant de s'effondrer, car peu sont prêts à être les premiers à quitter la fête. Plus la musique joue longtemps, plus l'effondrement final sera dévastateur.

Le cas haussier

Malgré les avertissements de Grantham, le marché continue sa trajectoire ascendante. Le S&P 500 a augmenté d'environ 80 % au cours des cinq dernières années, défiant les sceptiques et atteignant régulièrement de nouveaux sommets.

D'autres investisseurs de premier plan ne sont pas d'accord avec l'évaluation de Grantham. Kevin O'Leary, célèbre pour « Shark Tank », soutient que les gains de productivité de l'IA sont mesurables et réels, contrairement aux promesses spéculatives de la bulle Internet. L'investisseur technologique Ross Gerber soutient que les valorisations actuelles sont justifiées par le potentiel de croissance énorme des entreprises d'IA et leur rentabilité « folle ».

Cette division entre les baissiers et les haussiers met en évidence l'incertitude fondamentale. Alors que Grantham voit des schémas historiques se répéter, d'autres estiment que l'IA représente un véritable changement de paradigme qui justifie des valorisations premium.

Perspectives

L'avertissement de Grantham présente aux investisseurs un choix crucial : tenir compte des schémas historiques ou embrasser le nouveau paradigme. Sa prédiction selon laquelle « le marché deviendra beaucoup moins cher » suggère un risque de baisse significatif pour ceux qui sont entièrement investis dans des actions liées à l'IA.

Le parcours de l'investisseur vétéran confère de la crédibilité à ses préoccupations. Ayant prédit les baisses de marché précédentes, son analyse force une évaluation sobre des valorisations actuelles par rapport aux fondamentaux à long terme.

En fin de compte, Grantham estime que « des cendres, plusieurs d'entre eux hériteront à nouveau du monde », suggérant que même si la bulle éclatera, la technologie sous-jacente survivra et prospérera. La question reste : combien de richesse s'évaporera avant que cela ne se produise ?