بيل غروس يحذر من أن سوق الأسهم يحتاج إلى دعم في عام 2026

ملخص سريع

الانتعاش التاريخي في سوق الأسهم، المدعوم بذروة الذكاء الاصطناعي، قد يكون دخل مرحلة أكثر تحديًا. الملياردير في سندات الديون بيل غروس يحذر من أن المسيرة القياسية للسوق معرضة للتوقف دون عوامل محركة جديدة.

في أحدث توقعاته الاستثمارية، المؤسس المشارك لـ PIMCO يصف السوق بأنه يحتاج إلى "عكاز لاستقرار زخمه" بعد فترة "تمايل قليل" في بداية العام. يحدد غروس عوامل محددة يمكن أن تدعم أو تعيق تقدم السوق للأمام في عام 2026.

سوق يحتاج إلى دعم

شهد مؤشر S&P 500 تقلبات درامية، يتقلب بين مكاسب قدرها 2.1% وانخفاض قدره 0.8% هذا الشهر وحده. وهذا يأتي بعد ارتفاع قدره 80%

يشير غروس إلى أن الأسهم يتم دعمها حاليًا بتوقعات أرباح وردية تدعمها الحوافز المالية والنقدية، لكن أساس السوق يبدو هشًا. ويحذر من أن البيئة الحالية تتطلب دعمًا خارجيًا للحفاظ على مسارها.

"كان هناك 'تمايل قليل' في بداية العام، مما يشير إلى أن السوق 'يحتاج إلى عكاز لاستقرار زخمه.'

المستثمر المخضرم، الذي نمو صندوق PIMCO الرئيسي للعائد الإجمالي إلى 270 مليار دولار على مدى ثلاثة عقود تقريبًا، يشير إلى أن الانتعاش قد يتعثر دون محركات جديدة.

ظل التقييم

القلق الرئيسي لغروس هو التقييم التاريخي العالي للسوق. يشير إلى نسخة من مؤشر بفيت، الذي يقارن سعر مؤشر S&P 500 بالمنتج المحلي الإجمالي الأمريكي، كدليل على "الفقاعات" في النظام.

عندما ترتفع أسعار الأسهم أسرع من الاقتصاد الأساسي، فإن ذلك يشير إلى احتمالية التقييم الزائد. يتفق غروس مع وجهة النظر الحذرة هذه، ويرفض فكرة أن الذكاء الاصطناعي قد غير ديناميكيات السوق بشكل جوهري.

"التقييم يلقي بظل على الأسواق في عام 2026. لا انهيار، مجرد نسيج أمامي يتطلب عكازًا، على عكس عام 2025.

يشارك في هذه الرؤية العديد من خبراء السوق. مايكل بوري، المعروف بدوره في فيلم "The Big Short"، ذكر مؤخرًا للمستثمرين أن "الأسعار باهظة"، مشيرًا إلى أن الأسعار العالية تقلل من العوائد المستقبلية. وبالمثل، صرح جيريمي غرانثام من GMO أنه "إذا كنت تريد أن يكون لديك أعلى سوق في التاريخ، فستحصل على أقل العوائد في التاريخ مستقبلاً".

عوامل محركة محتملة للنمو

على الرغم من التحذيرات، يحدد غروس عدة عوامل يمكن أن توفر الدعم اللازم لإبقاء الحفلة مستمرة. يحدد ثلاثة عوامل محركة محتملة يمكن أن تحافظ على الزخم إذا تحققت.

أولاً، انخفاض أسعار الفائدة سيوفر دفعة لأسهم الأسهم عن طريق خفض تكلفة رأس المال وجعل الأسهم أكثر جاذبية بالنسبة للسندات. ثانيًا، استمرار مكاسب الأرباح بنسبة 15% أو أكثر سيؤكد التقييمات الحالية ويوفر دعمًا أساسيًا لأسعار الأسهم الأعلى.

ثالثًا، وربما الأكثر أهمية، يؤكد غروس على الحاجة إلى أدلة ملموسة على أن ذروة الذكاء الاصطناعي تترجم إلى فوائد في العالم الحقيقي. ويطلب تحديدًا "أخبارًا مستمرة بأن الذكاء الاصطناعي يؤدي فعليًا إلى إنتاجية أعلى".

"انخفاض أسعار الفائدة سيساعد، وكذلك الأخبار المستمرة بأن الذكاء الاصطناعي يؤدي فعليًا إلى إنتاجية أعلى، واستمرار مكاسب الأرباح بنسبة 15% أو أكثر.

ستحتاج هذه العوامل المحركة للتغلب على العواصف الحالية لدفع السوق للأمام.

المخاطر السياسية والسياساتية

تجاوزًا لآليات السوق، يسلط غروس الضوء على المخاطر السياسية والسياساتية الكبيرة التي قد تضعف المبادئ الرأسمالية. يحذر من أن الاضطرابات السياسية تهدد المبادئ الأساسية مثل "المنافسة وبقاء الأكثر كفاءة".

تتزايد هذه المخاوف بسبب نهج الإدارة الحالية للتدخل في الأعمال. أحد الاتجاهات الرئيسية في ولاية الرئيس دونالد ترامب الثانية هو مشاركة تنفيذية أكبر في عالم الشركات، بما في ذلك:

• حصص ملكية في شركات مثل إنتل
• رسوم جمركية شاملة على الواردات الأجنبية
• دعم كامل من الحكومة لبناء البنية التحتية للذكاء الاصطناعي

يجادل غروس بأنه حتى في قطاع الذكاء الاصطناعي، يمكن أن تشوه هذه التدخلات نتائج السوق. ويحذر من أن "الرسوم الجمركية والمساعدات الحكومية" قد تؤدي إلى بقاء "الأقل كفاءة" في أسواق المستقبل، بدلاً من الشركات الأكثر ابتكارًا أو كفاءة.

النظر إلى الأمام

يقدم التوقع لعام 2026 صورة معقدة للمستثمرين. بينما استمتع السوق بمسيرة تاريخية، يشير بيل غروس إلى أن المكاسب السهلة قد تكون ورانا، محلها بيئة أكثر انتقائية.

السؤال الرئيسي هو ما إذا كان السوق يمكنه الانتقال من الحماس التجريبي إلى النمو الأساسي. سيعتمد النجاح على تحقق العوامل المحركة التي حددها غروس: خفض أسعار الفائدة، ونمو الأرباح، وفوائد إنتاجية الذكاء الاصطناعي.

في الوقت الحالي، يبدو أن الإجماع بين المستثمرين المخضرمين هو من التفاؤل الحذر. قد لا ينهار السوق، لكنه على الأرجح يحتاج إلى يد مثبتة لتجاوز التحديات القادمة.